2023 年 NFT(元宇宙) 市场增长背后的支撑力量，究竟是场内资金的内卷，还是新资本的加持？我们利用链上数据分析和地址聚类算法，揭示了这一问题的答案。

我们通过链上数据分析和地址聚类算法，研究了 2023 年整个 NFT(元宇宙) 市场内新旧地址实体的交易量(TVOL) 和投入资金占比，以及交易和资金增量的来源，从而揭示 NFT(元宇宙) 市场的活跃度和新增动能主要来自旧玩家还是场外的新进入者。

自 2022 年 6 月底，NFT(元宇宙) 市场进入熊市，但 Blur 于 2022 年底推出 Airdrop 激励机制之后，NFT(元宇宙) 市场的交易量(TVOL) 有所改善（图一）。在 Blur 的空投活动期间，可以看到其对于整个 NFT(元宇宙) 市场交易量(TVOL) 的贡献不断增大（图一）。

图一：NFT(元宇宙) 日交易量(TVOL)

Blur 空投的奖励机制以及代币的成功发行，无疑是 2023 年 NFT(元宇宙) 交易量(TVOL) 暴涨(bullish) 的最大因素。但交易量(TVOL) 暴涨(bullish) 的背后，整个 NFT(元宇宙) 市场的真实形势到底如何；换言之，NFT(元宇宙) 的场内资金是否有实际增量，以及是否有新的资本流入市场，还是主要是旧资金的内卷？

我们 1) 探究了二季度相对于一季度，整个 NFT(元宇宙) 市场新增交易量(TVOL) 以及资金的来源；2）对比了 Blur 一季度和二季度空投活动期间，整个 NFT(元宇宙) 市场不同地址实体的交易量(TVOL) 以及投入资金的占比。

研究过程

1. 得出各个地址的交易量(TVOL) 数据

[1] 时间段 A 即对应 Blur 一季度空投，时间段 B 即对应 Blur 二季度空投，以 2 月 14 日 BLUR 代币发行当天为分界线，这是因为 BLUR 的发行明显快速带动了 NFT(元宇宙) 市场的活跃度。

[2] Wash trades 剔除规则：buyer=seller、buyer 和 seller 有共同 EOA 资金来源。

2. 基于交易量(TVOL) 和交易笔数得出投入资金情况

[3] 当 token_standard=erc721 时，各个 token_id 对应同一个 token，因此为每个 token_id 投入金额为买入该 token_id 支付的平均价格（平均价格=支付金额总和 / 买入笔数）；当 token_standard=erc1155 时，各个 token_id 可以对应多个 token，因此我们假设每个 token_id 投入金额为买入该 token_id 花费的总金额。

3. 基于地址聚类算法划分不同实体

基于资金关联的逻辑，把高度可能属于同一实体操控的地址划分为一个群，从而按实体的维度研究两个时间段交易量(TVOL) 和资金量的来源。

[4] 我们的算法可以识别钱包之间直接或间接的关联。「直接」是指两个 NFT(元宇宙) 玩家之间的交互满足标准。 而当多个 NFT(元宇宙) 玩家曾与同一地址（无论该地址在不在分析范围）进行交互并且交互满足上述标准时，这些 NFT(元宇宙) 玩家之间就会形成「间接」链接。

[5] s1_ind=1 且 s2_ind=1 说明（explain） 该地址在两个时间段都参与了 NFT(元宇宙) 交易；s1_ind=1 且 s2_ind=0 说明（explain） 该地址仅在时间段 A 参与了 NFT(元宇宙) 交易；s1_ind=0 且 s2_ind=1 说明（explain） 该地址仅在时间段 B 参与了 NFT(元宇宙) 交易。

研究结果与分析

1. 数据结果⁶（buy volume 为「交易量(TVOL) 」，capital 为「资金量」；Season 1 对应时间段 A，Season 2 对应时间段 B）

1.1）两个时间段分别的交易量(TVOL) 和资金量：

时间段 A 和时间段 B 的交易量(TVOL) 和资金量

1.2）新旧地址⁷在时间段 B 的交易量(TVOL) 和资金量（左边以 ETH 为单位；右边为占比 %）：

新旧地址在时间段 B 的交易量(TVOL) 和资金量

1.3）新旧实体⁸在时间段 B 的交易量(TVOL) 和资金量（左边以 ETH 为单位；右边为占比 %）：

新旧实体在时间段 B 的交易量(TVOL) 和资金量

[6]「在时间段 B 的交易量(TVOL) 和资金量」分别输出地址和实体角度的数据是为了弥补地址聚类可能存在的缺陷（如将一些新实体的地址错误归到旧实体中，导致旧实体的交易和资金量虚大），从而获得数据的基准。

[7] s1_ind=1 则为旧地址，s1_ind=0 则为新地址。

[8] on_ind=old 则为旧实体，on_ind=new 则为新实体。

2. 结果分析

2.1) NFT(元宇宙) 场内资金的增长情况

时间段 B 的总交易量(TVOL) 和资金量均大于时间段 A 的，交易量(TVOL) 和资金量增量绝对值分别为 906,857 E 和 661,159 E。交易量(TVOL) 和资金量均呈现上升趋势，表明 NFT(元宇宙) 市场总体呈增长态势。

2.2）新增资金的来源

资金量的增量小于新实体在时间段 B 的资金量（661,159 E vs 851,181 E），因此新增资金量主要来源于新实体，而至少部分旧实体投入 NFT(元宇宙) 市场的资金量在萎缩。

2.3）新旧实体的交易量(TVOL) 和资金量的占比情况

综合地址和实体角度在时间段 B 的交易量(TVOL) 和资金量数据，旧实体交易量(TVOL) 和资金量的占比大致位于 55%-70%。

结论

通过研究 NFT(元宇宙) 市场新旧实体的交易量(TVOL) 和投入资金占比（旧实体占比在六成左右），以及交易和资金增量的来源（主要来自新实体），我们认为，旧玩家（旧实体）是 NFT(元宇宙) 市场活跃度的主要贡献者，而场外的新进入者（新实体）是 NFT(元宇宙) 市场新增动能的来源。

需要注意的是，资金增量以及新玩家进场并不完全意味着 NFT(元宇宙) 市场在蓬勃生长。这是由于大部分增量都聚集于 Blur 上，极大可能是被代币奖励而不是 NFT(元宇宙) 本身的价值吸引而来。至于如何在空投过后维持 NFT(元宇宙) 市场长期的繁荣，仍然是市场共同面临的一大挑战。