比特币(BTC) 交易平台

去中心化金融（即DeFi）的主要优势（advantage） 之一是，它开放给任何人，任何人都可以随时随地参与。随之而来的是，作为DeFi参与者获得收益的机会，除此之外在传统金融领域很难或不可能获得这些收益。

加密的无需许可和开源的本质已经将DeFi变成了一个既广泛又深刻的复杂生态系统，无穷无尽的协议机制设计和今天存在的2000多个协议证明了这一点。因此，发现存在的收益率类型并在它们之间进行潜在的权衡是一项艰巨的任务。

本文将涵盖以下内容：

DeFi中的主要使用事例有哪些？

DeFi中当前存在8个主要用例：

为了服务于这些所需的用例，资金、基础设施和各种服务。作为回报，这些供应商将获得回报。

什么是收益率？

收益率是将资本配置到特定策略中所获得的百分比回报。定义收益率有两个关键的部分：投入的本金和赚取的收益。一般来说，本金资产和收益也均有两种。

本金：在投资期一开始就投入的资金，同时也可以称为初始投资。例如，将1,000美元的USDC存入AAVE。

收益率：在一段时间内赚取的回报。例如，在一年内在USDC赚取15美元(1.5%的APR)。

总收益：本金净益亏 已实现收益率。

不同类型的本金有哪些？

DeFi主要有两种类型的本金：价格稳定和价格波动。

价格稳定的本金：

价格波动的本金：

下表比较了两种类型的本金和相关定义之间的相对权衡：

收益率的不同类型有哪些？

当投入本金代币时，通常有两种类型的收益率可以在DeFi中赚取收益：代币不可知收益率和特定于代币的收益率。

代币不可知的收益率与这代币是否项目代币无关，因为缔约方之间存在有机和直接的价值交换。一方为了访问特定用例而预先放弃价值，而另一方则通过提供资金或服务来获得价值。类似于Web2中的现金流。

特定于代币的收益率必须直接从项目金库中发行。确切的结构，无论是初始供应、通货膨胀还是燃烧机制，都由持有者或创始人决定。特定于代币的收益率有助于持续的流通供应，并稀释持有者。如果没有代币，就不可能控制和分发特定代币的产量。类似于Web2中的营销和/或客户获取成本。

下面是两个主要收益率类别的流动的更深层次的观点。

代币不可知收益率

有4种主要类型的代币不可知收益率：

流动性的供给具有较高的本金价格风险，因为非永久性损失会放大潜在的本金损失。此外，考虑到流动性提供者在另一种资产价格上涨(bullish) 时购买较便宜的资产，所以流动性供给的总回报潜力是有上限的。贷款的收益率上限往往最低，但更容易预测。同时，贷款人也容易受到借款人违约的影响。通过成为流动性提供者或充当交易对手盘的流动性，套利者或有利可图的交易对手将获得一部分已存入本金的风险。

收益率属性：收益率由需求和供应决定。用户越想访问用例，资本投入者的使用率就越高。收益机制没有独特性，例如，过度抵押贷款的收益是以大致相同的方式赚取的，并以几乎一致的方式在各种平台上分配。同时，各平台的收益率也大体相似。

代币不可知的收益率是通过事件(例如交易)或纪元(例如区块)实现的，并且可以通过直接作为资本投入者或持有协议现金流的项目代币来访问。

代币不可知收益率的例子

基于价格稳定原理的代币不可知收益率

基于价格波动原理的代币不可知收益率

通过协议收益分配实现代币不可知的收益率

虽然不直接与DeFi用例捆绑在一起，但向代币持有人分发费用也提供了收益的机会：

代币不可知收益率的特定案例：

特定于代币的收益率

有三种主要的特定于代币的收益率：

收益属性：特定于代币的收益率取决于特定的项目，因此实现的回报可能会有很大差异。随着时间的推移，积累的收益完全是假设的，并以项目的代币价格来计价。只有通过从一方向另一方出售才能实现收益。因此，实现收益率有潜在的假设，如在公开市场上出售的能力，零价格变动，以及基础机制的正常运作。有时，特定于代币的收益率会因大量释放而稀释了代币的价值，或充当失败项目结构的通胀机制，从而导致项目的失败。其他时候，特定于项目的收益率有助于引导实际需求，最终引出网络蓬勃发展。

特定于代币的收益率示例

基于价格稳定原理的特定代币收益率：

基于价格波动原理的特定代币收益率：

具体案例：

总而言之，下面的图表比较了两种主要类型的收益率及其更深层次的影响：

代币不可知的收益率通常更容易预测，但回报潜力总是较低：在淘金热中出售铁铲要比挑选一种升值1000倍的金属要容易得多。对于特定于代币的收益率，误解风险最大，Bancor和一般的双池的流动性挖矿就是例证。Bancor在该机制发挥作用时使收益率具有吸引力，但当该机制不起作用时会产生灾难性的后果 –波动性先于用来覆盖激进铸造$BNT所产生的无常损失。特定于代币的收益率相当于在淘金热中发现了金属，并通过在公开市场上出售这些金属来实现收益。只有在另一方愿意成为买家的情况下，这些收益才有可能实现，同时，随着人们发现更多相同的金属，单价存在下行压力。

那么有关流动性挖矿呢？

流动性挖矿是相对于风险最大化收益的行为，主要是通过市场的低效性。

像Yearn Finance这样的收益聚合器执行的策略是通过挖取特定项目的代币来为储户实现价值最大化，这反过来又会损害这些项目的代币持有人的利益。Yearn的USDC金库有一个特殊的策略，即将美元存入Stargate，且投入$STG以提供流动性，并向市场抛售$STG，以向金库里的储户返还收益。这也称为$STG代币持有者的稀释压力问题。这一过程可以被描述为速率最大化。

还有新的收益聚合器，专注于不同类型的流动性挖矿行动，这些类别可以分为三大类：

利率套利– 以x利率借入资产，并在其他地方借出资产以赚取高于x利率的收益。或者，持有现货金额x并做空等值，以赚取资金利差。

杠杆收益率– 借入一项资产，将其转换为另一项资产，以提高生产率，从而提高整体收益率。

Delta-中性策略– 对冲标的资产的价格风险，以获得对收益率本身的唯一敞口。

流动性挖矿的例子

利率套利

杠杆质押

Delta-中性策略

一般来说，利率套利和杠杆质押的收益率都包含相对较高的清算风险，例如，当stETH脱离其理论挂钩时，许多用户会被清算。跨平台利率套利的收益率可能包含非常高的智能合约风险，因为新的收益率往往来自新的未经考验的平台。在Delta-中性策略方面，不能保证对冲机制将完美地抵消价格敞口(风险包括清算、衍生品价格与现货价格的偏差)。

鉴于对收益率前景的更深入了解，有哪些事情需要考虑？

这篇文章的一个特别灵感是来自Twitter上正在进行的“实际收益率”叙事(示例帖子：Defi Edge，Miles Deutscher)。大多数“实际收益率”可以归类为通过提供两个主要代币中的任何一个而赚取的代币不可知收益率。尽管看到项目根据真实的用户活动产生费用是令人鼓舞的，也有一些现金流相当有利可图的例子，但“实际收益率”是一种危险的说法。因为考虑到普遍的反身性，广告中的年利率可能很快就会发生变化。如果协议的使用率较低，不仅收益率会下降，而且公众的负面看法可能会导致抛售压力，因此总回报可能会变成负值。

另一个有趣且需要思考的问题是，协议是否应该首先分配收益。就像通常情况下，在项目早期阶段获得的收入应该再投资于增长。因为很少有协议已经达到成熟阶段(如果有的话)。此外，在加密中，任何与收益有关的东西都有效地吸引了用户，因此很容易形成因炒作而不是长期基本面而优化的短期价格收益。尽管这可能具有挑战性，但了解创始人的动机和意图可以更好地表明一个项目是否着眼于未来。

可探索的收益机会

向NFT(元宇宙) 持有者放贷(价格稳定或波动的本金，代币不可知收益率)：鉴于其相对不稳定的性质，向借款人放贷的收益率可能非常有利可图。月平均贷款的年利率浮动在30%-50%的范围内，在借款需求旺盛的时期可以高出三倍。

贷款人可以找到同时以DAI或ETH定价的报价。主要风险是由于抵押品价格下跌(bearish) 而导致的借款人违约的风险，以及如果抵押品被收购导致的流动性不足的风险。较高的年利率可以弥补较高的NFT(元宇宙) 风险。

NFT(元宇宙) 流动性供给(价格波动的本金，代币不可知收益率)：对于寻求风险收益的用户来说，如果NFT(元宇宙) 的价格保持不变，为NFT(元宇宙) 提供流动性相对来说是相当有利可图的。目前有两个主要的平台可供探索：NFT(元宇宙) X和Sudoswap。

NFT(元宇宙) X允许用户在提供双边流动性的同时，对NFT(元宇宙) 进行单边敞口。截至11月21日，几个值得注意的收藏品拥有两位数的流动性供给年利率，包括Mooncats、Miladies、Squiggles和Forgotten Runes。而Sudoswap则允许用户设置自己的曲线和费用。

其他机会：

在加密中，风险偏好与收益和总回报的潜力是直接相关。上行幅度越大，下行幅度就越大。最重要的方面是给用户提供了选择，我们预计随着更多的原创产品和机会出现在链上，更多样化的收益来源将继续增长。如果您正在DeFi的空间中构建一些东西，请毫不犹豫地联系我们！

免责声明：本文作者和投资基金1K(X)都不是财务顾问。这篇文章及其内容不应被解读为投资建议。

非常感谢德米特里·贝伦森对这篇文章的许多反馈。

0