应对新兴加密货币市场的监管风险：印度、巴西和尼日利亚的投资者保护和系统性脆弱性

2025-11-02 00:09:49 csgo

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报道：新兴经济体的加密货币市场正处于十字路口，监管框架要么促进创新，要么扼杀增长。随着投资者保护和系统性风险缓解对全球金融稳定至关重要，印度、巴西和尼日利亚截然不同的做法为投资者和政策制定者提供了重要的借鉴。

监管框架的分歧

巴西已成为监管清晰性的典范。2022年通过的第14.478/2022号法律（BVAL）建立了一个全面的法律框架。

虚拟的根据一项规定，资产管理、强制要求虚拟资产服务提供商 (VASP) 遵守反洗钱 (AML) 法规、资产隔离以及最低资本要求。 IBANET 分析据统计，到2025年，巴西已发放超过150家加密货币交易所牌照，注册平台数量较2023年增长29%。 Coinlaw 统计数据这种结构化的方法不仅提振了投资者信心——根据一项研究显示，2022 年后交易量激增 150% 就证明了这一点。 ResearchGate 研究但也使该国与国际标准接轨，吸引了机构资本。

相比之下，尼日利亚的监管历程却充满了反复。ResearchGate 的一项研究发现，尼日利亚中央银行 (CBN) 于 2021 年颁布的加密货币禁令导致中心化交易所的交易量下降了 60%，迫使用户转向点对点 (P2P) 平台。然而，据 Coinlaw 报道，2024 年该禁令的解除，以及投资者补偿计划（平台破产最高赔偿额达 1 万美元）的推出，已开始重建市场信任。IBANET 的分析指出，尼日利亚证券交易委员会 (SEC) 也推出了代币分类和虚拟资产服务提供商 (VASP) 的相关规定，旨在平衡创新与监管。

印度的做法依然谨慎。尽管印度储备银行（RBI）在2020年解除了2018年对银行业实施的禁令，但它一直拒绝建立全面的立法框架，而是选择采取部分监管措施来降低系统性风险。

路透社报道据 Coinlaw 报道，对加密货币利润征收 30% 的税款以及 1% 的源头扣缴税 (TDS) 最初导致 2025 年交易量下降 68%，但在监管机构做出澄清后，交易量回升了 27%。印度的监管沙盒计划在 2025 年吸引了 40 家区块链初创公司参与，这表明印度正在试探性地接纳创新（Coinlaw 统计数据）。

投资者保护：脆弱的盾牌

这些市场的投资者保护机制仍然参差不齐。IBANET 的分析指出，巴西证券交易委员会 (BVAL) 强制要求客户资产与公司资产隔离，中介机构的资本金要求为 100 万雷亚尔，经纪商为 300 万雷亚尔。这些措施旨在预防破产风险并确保透明度。IBANET 的分析还指出，尼日利亚证券交易委员会 (SEC) 采取了积极主动的立场，设立了数字交易所部门并强制执行代币分类，以保护散户投资者。然而，路透社的一篇报道指出，印度的分散式做法——缺乏统一的法律框架——导致其在纠纷解决和保险模式方面存在漏洞。

国际货币基金组织强调了不受监管的加密货币平台带来的系统性风险，尤其是在尼日利亚等市场，P2P交易绕过了传统的安全保障措施。

国际货币基金组织关于尼日利亚的报告在巴西，非银行金融机构作为加密货币中介机构的增长加剧了互联互通，压力测试表明，这些机构的不利发展可能会波及整个银行系统，正如前文所述。国际货币基金组织关于非银行机构的博客文章 .

系统性风险与非银行机构的阴影

非银行金融机构在加密货币市场的崛起带来了新的脆弱性。根据国际货币基金组织（IMF）的《全球金融稳定报告》，非银行机构作为流动性提供者和做市商，可能通过与传统银行的相互关联放大系统性风险；IMF关于非银行机构的博客文章对此进行了详细阐述。IMF的分析警告称，非银行机构相关的冲击可能导致美国银行资本充足率下降10%，欧洲银行资本充足率下降30%，这凸显了开展跨境压力测试的必要性。

在新兴市场，稳定币进一步加剧了市场的复杂性。美国市场将稳定币纳入国债和回购市场的做法开创了先例，并引发了监管机构的相应反应，例如……

道明证券票据虽然巴西和尼日利亚尚未采取类似措施，但如果储备管理不善，它们对跨境交易中稳定币日益增长的依赖可能会使它们面临流动性危机。