尽管人们对美国股市是否存在泡沫感到绝望，但一直在对冲股市低迷风险的投资者，现在开始担心错过可能的年底反弹。




这是来自衍生品市场的信息，一项衡量看涨期权相对成本的指标达到1月份以来的最高水平。随着标准普尔500指数屡创新高，防范经济衰退的成本开始下降。



这种行为看起来像是典型的牛市后期行为，即使下行风险开始增加，反弹也会获得动力。传统上，每年最后一个季度也是股市表现最强劲的季度之一——因此，随着标准普尔500指数本月飙升至6600点上方，这种巨大的担忧现在被抛在了后面。



Gateway investment Advisers的投资策略师约瑟夫·费拉拉（Joseph Ferrara）在电话中表示：“进入年底，7000点的水平比许多人预期的要近得多。”



在美国股市最新一轮大涨之际，投资者继续将资金投入人工智能领域，而美联储也下调了利率。与此同时，美国政府关门的威胁日益严重，劳动力市场继续疲软，股票估值已达到此前市场泡沫时期的水平。



多头仍未被吓倒。野村控股（Nomura Holdings Inc .）董事总经理兼跨资产策略师查理·麦克埃利戈特（Charlie McElligott）表示，举例来说，最近的一些期权交易押注标普500指数将从当前水平进一步上涨11%。



他在电话中说：“人们更担心的是右尾：你已经看到标准普尔500指数年底达到7400点、7500点的交易类型。”他补充说，交易员“更担心的是这次突破”，然后才是下跌的前景。



然而，追逐树叶的欲望暴露了出来。麦克埃利戈特敦促投资者保持对下行风险的对冲，尽管这样做的成本在过去四个月已经侵蚀了回报。



麦克埃利戈特说：“这些对冲在一定程度上确实让人流血了——在市场只涨不跌的情况下赔了自己的业绩让人感觉不好。”



但由于芝加哥期权交易所波动率指数低于17，比其长期平均水平低约3个点，由于对冲基金某些自动投资策略的行为，任何回调都可能更快、更深。



他说，即使股市下跌1%，你“也会看到一股完全不正常的去风险流动，这种流动不是情绪性的，而是机械性的，因为实际成交量如此之低。”



麦克埃利戈特说：“不要放弃那些防范措施，要继续滚动这些防范措施。你的表现足以让他们付出代价。”



此外，如果这种下行保护的成本仍然很低的话。



费拉拉说：“看跌期权仍然相对便宜。”



麦克埃利戈特建议多头如果想要进一步上涨，就要有选择性。他建议买入看涨期权价差，而不是增持股票，尤其是那些引领股市上涨的泡沫较大的科技股。这些工具赋予投资者以一定价格购买股票或指数的权利；同样的投资者通过卖出更高的看涨期权来为该头寸提供资金。



他补充称：“保持上行敞口，尤其是在半成品、人工智能和超大型股，这些股票的看涨倾向非常明显。”



但对于不想交易衍生品（或出于合规原因不能交易）的投资者来说，还有一个更简单的选择。投资者可以购买对冲下行损失的共同基金和ETF，以换取上行上限。



费拉拉旗下的Gateway是法国银行Natixis SA旗下的一家共同基金，出售标准普尔500指数的看涨期权，买入看跌期权。自7月初以来，它已吸引了2.19亿美元的资金，这表明投资者仍愿意放弃一些上涨空间以换取保护。