Tether的合规之路：稳定币巨头如何重返美国市场

2025-07-28 16:09:28 csgo

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摘要稳定币发行商Tether如何计划重返美国。报道：

作者：Prathik Desai

7月18日，美国时间星期五，全球两大稳定币发行商——Tether的保罗·阿尔多伊诺和Circle的杰里米·阿莱尔——在白宫东厅的观众席中并肩而坐。在他们面前，美国总统唐纳德·特朗普刚刚签署了《GENIUS法案》，这是美国首次为稳定币制定联邦规则。

几年前，这一刻是不可想象的。

因为曾几何时，泰达币是加密货币领域的“问题儿童”。交易者喜爱它，监管者厌恶它，调查如影随形。它曾支付罚款，回避审计，极少与美国监管机构接触。但在这个七月的下午，其首席执行官却得到了美国总统的公开认可。

这是一个信号，表明这位“亡命之徒”稳定币准备成为合法公民。

《GENIUS法案》是美国期待已久的稳定币监管尝试。该法案要求发行建立等额储备、进行月度审计、提供赎回保证，并设立名为“许可支付型稳定币发行”（PPSI）的许可制度。要获得资格，发行必须持有高流动性的储备，主要持有美国国债，定期接受合格会计师事务所的鉴证，并接受美国反洗钱（AML）和合规监管。

像Tether这样的外国发行商只要达到同等标准并接受美国货币监理署（OCC）的监督即可参与。该法律提供了一个宽松但有限的三年过渡期，以达到这些门槛。这个过渡窗口至关重要，它让Tether有时间调整其结构、储备金，并将其旗舰产品USDT和一种新的符合美国法规的代币纳入体系。

对于总部位于萨尔瓦多的Tether来说，这一公开承诺标志着不小的转变。在多年规避监管和在离岸司法管辖区运营后，该公司终于踏入了全球最受审查的市场。不是出于绝望，而是出于主导地位。

尽管被高度监管的美国市场拒之门外，Tether在全球市场上始终表现更佳。其代币USDT主导交易对，在新兴市场用于现实世界的支付，并在12个以上区块链上以无与伦比的流动性流通。USDT的流通量超过1600亿美元，仅去年一年的净利润就达到130亿美元，不仅是最大的稳定币，也是全球盈利能力最强的金融机构之一。

这正是Tether进入美国的重要性所在。

保罗·阿尔多伊诺明确表示：Tether将遵守规定。它计划调整储备金，寻求四大审计机构的审计，并与OCC合作，成为新法律下的许可外国发行商。与此同时，Tether将推出第二种仅限美国的USDT版本，专为注重效率的机构设计。这一战略旨在同时占据市场两端：全球加密货币流动性和世界上最大经济体的受监管机构轨道。

这一新的美国金融篇章聚焦于大资金——基金发行商、银行、金融科技公司和对冲基金。对Tether来说，进入这个市场不是生存问题，而是谁将引领下一波全球金融轨道的问题。

如果Tether能向行业证明，它可以在不牺牲利润率的情况下遵守规则，它将巩固其作为稳定币行业不可或缺的领导者的地位。

然而，合规的成本是房间里的大象。

由大型事务所进行的月度审计每年可能花费数千万美元。反洗钱系统需要专门的员工和技术。美国法律下的报告义务将使公司面临更大的审查，甚至可能面临未来的政治风险。还有机会成本：为了满足流动性和透明度要求，可能需要从储备金中剔除风险较高、收益较高的投资工具。但凭借其规模和利润，Tether有能力承受这些成本。

对Tether来说，转型将带来文化和运营上的挑战。该公司长期以来定位为反建制选项，特别是在对传统机构不信任度高的市场。承诺接受美国监管可能疏远这一用户基础。过去，Tether因冻结资金已招致批评。尼日利亚或阿根廷的用户会信任一个开始回应美国传票的Tether吗？如果是这样，USDT曾经提供的自由感会被什么取代？

此外，合规可能无法消除批评。

透明度倡导者和金融监管机构仍对Tether的过往记录表示质疑。其过去拒绝提供完整审计、不透明的所有权结构以及涉嫌参与影子银行业务仍是关注话题。监管合规可能安抚机构，但不会立即重建公众中持怀疑态度群体的信任。

与此同时，Tether有让出更多市场份额给其最接近的竞争对手Circle的风险。

截至7月25日，Tether在稳定币行业的主导地位已降至61.76%，自2024年11月的69.69%下降了八个百分点。同期，Circle的市场份额增加了四个百分点，达到24.44%。

这家总部位于美国的USDC发行机构在合规方面也占据先机。它长期以来一直接受审计，在美国48个州保持着全面的监管覆盖，最近更是在华尔街首次亮相，引起了轰动。首席执行官Jeremy Allaire将《GENIUS法案》视为绿灯，并指出这实际上正式确立了Circle多年来一直遵循的模式。尽管Circle近期的市场份额有所增长，但对于这家近期在华尔街首次亮相的公司来说，仍有很长的路要走。

2024年，Tether录得130亿美元的利润。年底，其持有1130亿美元的美国国债，70亿美元的储备缓冲，以及超过200亿美元的股权。截至2025年3月31日，Tether持有980亿美元的美国国债。以保守的4.4%收益率计算，其年收入已超过40亿美元。即使合规削减10-15%的收益率，其商业模式依然可行。

合规还可能带来未来收入。一个合规的Tether是可信的Tether，这可能会带来更多业务。对于迄今保持观望的机构来说，这可能就是他们所需的全部激励。

多年来，USDC拥有信任优势。它透明、受监管、接受审计。但其市值增长停滞。与此同时，Tether在阴影中蓬勃发展——增长更快，扩展到更多地区，成为美国公司不愿触及的市场中不可或缺的存在。