香港稳定币首批牌照或发放5.5张，合规门槛高企
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随着香港稳定币条例在8月1日正式实施，市场对香港稳定币的讨论逐渐升温。当前观点分为两派：一方面，资本市场和中资机构积极争取香港稳定币牌照及相关生态布局；另一方面，许多机构在解读稳定币条例细节后，认为其合规要求过于严格，落地难度大。
合规的要求
部分机构认为香港稳定币“鸡肋”，主要原因是合规门槛显著提高。首先，所有在香港发行稳定币或向公众推广相关服务的实体必须持牌，包括USDT和USDC，并且设有6个月过渡期，否则需停止业务。其次，所有持有法币稳定币的用户需完成KYC实名认证，这一要求接近银行化的标准。此外，严格的合规框架使得香港稳定币难以接入链上的DeFi生态。
首批可能发放5.5张牌照
尽管有上百家机构咨询、四五十家申请牌照，但据监管层消息，第一批牌照数量很可能在5-6张之间。其中，沙盒内已有3家机构脱颖而出：京东币链（科技背景）、圆币（本土代表）和渣打（外资合资）。此外，蚂蚁集团凭借其RWA领域的突出表现也占据一席，而中信集团通过绿色通道（LD）预定了1张牌照。中银香港作为人民币及离岸人民币清结算行，虽未走绿色通道，但按惯例被列入考虑范围，不过其自身信心不足，因此暂计为0.5张。其余机构则需等待第二批审批。
稳定币条例的核心指引
本次稳定币条例指引进一步细化了储备资产的要求，具体内容如下：
储备资产的范围及组成
2.3.1.根据《稳定币条例》附表2第5(5)条，储备资产须具备高质量、高流动性且具有最低投资风险，可包含以下形式：
（一）现金；
（二）期限不超过3个月的银行存款；
（三）符合条件的有价债务证券：
甲．代表对政府、中央银行、公营单位或其他国际组织的申索或由其担保；
乙．剩余期限不超过1年；
丙．符合《银行业(资本)规则》信用风险计算法的0%风险权重；
丁．具有高流动性；
戊．不属于私营金融机构的义务。
其他形式还包括隔夜逆回购协议产生的应收现金、特定投资基金及其他金管局认可资产。
华夏数字资本解读：从指引可见，香港稳定币与美国稳定币的异同点包括：
1，两者均要求高流动性资产，但香港允许多币种稳定币发行，未指定具体币种；
2，公共债要求剩余期限不到1年，港府绿色债券、中国离岸人民币国债等均可计入，但地方债不在范围内；
3，隔夜回购协议及特定投资基金被纳入，增加了灵活性；
4，货币市场基金暂时无法成为储备资产，这超出市场预期。
发行人要求
香港对稳定币发行人的要求集中在可持续性、应用场景及反洗钱能力等方面，具体包括：
1，财务实力，如不低于2500万港币或发行额1%的资本金；
2，明确的应用场景与商业方案；
3，反洗钱能力，包括储备资产管理与风控体系。
系统要求
稳定币条例还对代币、钱包、私钥管理等系统提出明确要求。
华夏数字资本解读：由于离岸人民币稳定币涉及特殊场景，非中资机构较难涉足，中资央国企特别是中银香港将扮演重要角色。与此同时，部分中资上市公司选择绕道美国或阿布扎比等地申请相关牌照，以形成全球化数字资产布局。
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