香港-新加坡正在悄然构建受监管的代币走廊
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如果你想了解代币化货币如何成为真正的基础设施，不妨看看香港和新加坡。如今，这两个市场都已建立起政策体系，将“数字现金”从实验室中带入日常跨境金融领域：香港针对法币参考稳定币发行人的新发牌制度将于 2025 年 8 月 1 日生效香港金管局的目标是在2026年初发放首批牌照，而新加坡金融管理局早在2023年8月就锁定了稳定币框架，并在过去两年中与各大银行合作，扩大跨境代币化项目“守护者”（Guardian）的规模。结合香港的“Ensemble”项目（代币化存款和批发型CBDC）以及Payment Connect（IBPS↔FPS）等线上零售渠道，你将看到一个全新的景象：一个受监管的代币走廊，可以在亚洲两个最具深度的金融中心之间安全地、全天候地、政策清晰地进行价值转移。
“受监管代币走廊”的真正含义
有三个基石至关重要。首先，受监管的稳定币——以 1:1 的比例由法定货币支持的代币，具有储备、赎回和披露义务，为钱包、支付公司和财务主管提供了一种监管机构认可的数字原生现金工具。这正是新加坡金融管理局框架以及香港《稳定币条例》和指南中所倡导的愿景。
其次，代币化的银行负债（代币化的存款）让银行可以在共享账本上转移自己的资金，支持外汇和证券的原子 PvP/DvP 结算——香港的 Project Ensemble 正在为此建立沙盒。
第三，批发型CBDC提供了一种公共部门结算资产，可以与私人代币互操作。当这些要素在两端都获得许可，并且可以跨境互操作，并在身份、反洗钱和兑换方面有明确的规则时，就存在了一条通道。
新加坡：政策清晰化及跨境代币化
新加坡稳定币框架设定储备质量、赎回服务水平和信息披露，以便与新加坡元或十国集团货币挂钩的单币种稳定币 (SCS) 能够作为可靠的交易媒介。新加坡金融管理局 (MAS) 已通过“守护者计划”(Project Guardian) 对此进行了补充，该计划目前涉及二十多家机构，正在试点代币化基金、代币化银行负债、外汇以及跨网络和跨司法管辖区的互操作性。该项目提供了一个可审计、可监管且可扩展的平台。
香港：向稳定币发行者发放牌照并建立代币化货币
2025年8月1日，香港将发行法币参考稳定币纳入牌照范围，发布了发行指南，并开放了预申请窗口；香港金融管理局表示，首批牌照预计将于2026年初发放。与此同时，Ensemble项目已从白皮书阶段迈入沙盒阶段，本地银行正在连接代币化存款平台，测试银行间PvP/DvP以及工作流程集成。这不仅仅是一项政策：渣打银行、香港电讯和Animoca Brands组建了Anchorpoint Financial，申请首批稳定币牌照之一，这正是在受监管的制度下人们所期望的那种银行-基础设施合作伙伴关系。
联锁：资金如何跨走廊流动
借助新加坡受监管的 SCS 和香港的持牌发行机构，发行人或银行联盟可以在两端支持新加坡元/港币和美元代币，并拥有链上结算和链下合法权利。银行可以将客户余额作为代币化存款持有在与 Ensemble 兼容的账本上，结算外汇 PvP 或代币化基金认购，并在央行允许的情况下，进行批发 CBDC 交易。相比之下，Visa 的 e-HKD 试点项目描述了一种澳大利亚-香港基金认购流程，该流程在 e-HKD 和代币化存款之间切换，以结算代币化资产，这是该渠道跨境交易银行业务的蓝图。与此同时，在零售方面，香港的支付连接将 IBPS（中国大陆）与 FPS（香港）连接起来，通过手机号码进行即时小额汇款，证明对实时跨境流动的政策需求已经存在。
为什么这条走廊对其他人都很重要
当两个全球枢纽在代币化货币和牌照方面达成一致时，它不会局限于本地。银行和金融科技公司的设计遵循最严格的共同点——可以在任何地方重复使用的规则。这意味着香港-新加坡走廊可以成为其他寻求兼顾速度、成本和合规性的热门走廊的参考模型。
海湾 ↔ 亚洲（阿联酋、香港、新加坡）
阿联酋计划于2025年第四季度推出数字迪拉姆，目前它已加入mBridge项目。mBridge是一个多CBDC项目，连接香港、中国大陆、泰国及其他地区。国际清算银行（BIS）的工作表明，基于CBDC的跨境铁路可以将转运时间从几天压缩到几秒钟，该项目在2024年达到MVP阶段，之后国际清算银行（BIS）退出，让各国央行自行负责交付。对于向亚洲供应商付款的海湾国家企业，或向亚洲供应商支付石油和大宗商品的贸易往来而言，这是一个值得关注的渠道：将阿联酋的批发CBDC和银行代币化存款接入香港-新加坡框架，即可获得政策级的即时结算，并具备外汇和筛选的透明度。
中国大陆↔香港↔新加坡供应链
根据中国人民银行与香港金融管理局签署的正式谅解备忘录，香港已启动“支付连接”，使用“银联支付系统”↔“快速支付系统”进行人民币/港币个人对个人实时转账。对于企业而言，下一步显而易见：将代币化存款或持牌稳定币引入B2B领域，然后接入mBridge进行批发结算。新加坡在“守护者计划”下开展的代币化工作为东盟地区提供了交易对手框架。该途径支持从即时库存融资到代币化贸易单据工作流程等所有业务，同时又不影响反洗钱和制裁管控。
印度 ↔ 海湾/印度 ↔ 新加坡汇款和贸易
对于高流量个人和中小企业而言，即时支付互联互通正在快速推进。UPI↔AANI（阿联酋）互联互通现已成为官方政策，UPI↔PayNow（新加坡）也于今年夏季扩展至更多银行和用户。香港-新加坡之间受监管的代币通道为银行和公共服务组织（PSO）提供了一种可拓展的设计模式：将即时零售通道与批发和贸易环节的代币化结算相结合。其优势在于，印度-海湾和印度-新加坡通道的摩擦将有所降低，而这两大通道目前在旅行和汇款领域占据主导地位。
美国↔拉丁美洲汇款和B2B
这里的情况略有不同：稳定币已在广泛领域大规模应用，拉丁美洲的加密货币采用率在2025年强劲增长，行业分析也表明稳定币在跨境支付中的使用日益增长。香港-新加坡走廊展示了服务于美墨走廊的银行和上市金融科技公司在受监管的环境下可能是什么样子：准备金规则、赎回服务等级协议 (SLA) 以及银行级的 KYC/旅行规则合规性。如果您正在构建美元流入墨西哥和巴西的体系，那么这是值得关注的标准体系。
欧洲↔亚洲资本市场
欧盟的MiCA制度和即时支付/VoP改革正在推动欧洲走向账户到账户和受监管的代币化。香港就批发型CBDC和代币化与欧洲央行的接触（例如法国银行与香港金融管理局的合作）暗示着欧盟-亚洲之间将建立一座跨时区、可进行原子结算的基金认购、抵押品和流动性管理的桥梁。
运营模式：合规是特色，而非摩擦
该走廊之所以有效，是因为两端都实现了合规性的可编程性。在新加坡，稳定币发行人必须满足储备质量和赎回义务，并披露相关细节；在香港，发行人将获得许可、接受监管，并遵守香港金融管理局的指导方针。在这两个中心，代币化存款和 wCBDC 测试均在监管沙盒内进行。
如果你是一家支付公司或银行，应该构建什么
首先，您需要规划哪些领域需要受监管的代币，以及哪些领域可以继续使用现有的FPS/即时支付系统。对于零售和低价值的P2P流量，例如游客和小商户，Payment Connect、PayNow、PromptPay和UPI Interlinks等系统已经能够带来轻资本支出的优势。但对于B2B、贸易和资本市场而言，例如基金认购、赎回、外汇、抵押品、代币化存款和获得许可的SCS，它们能够提供跨境的最终性和可编程性，尤其是在与央行开放渠道的wCBDC结算相结合时。值得效仿的模式已经公开：Visa的e-HKD试点项目展示了澳大利亚和香港之间使用e-HKD和代币化存款进行的跨境资金流动；Guardian项目和Ensemble项目则制定了相应的标准和风险控制措施。
近期值得关注的里程碑
有三个日期至关重要。首先，香港的牌照浪潮。香港金管局已告知市场，预计首批稳定币牌照将于2026年初发放，Anchorpoint已宣布申请意向。其次，Ensemble项目正在从沙盒实验转向银行间市场生产级代币化存款结算。第三，阿联酋数字迪拉姆上线和mBridge扩展；当海湾-亚洲走廊支持批发式CBDC结算香港代币化货币和受新加坡监管的SCS时，该走廊将成为一个网络。
战略要点很简单。香港和新加坡正在就现有实体可以实际使用的受监管代币化货币进行融合。对于从海湾-亚洲、欧盟-亚洲到美国-拉丁美洲的全球走廊而言，这意味着一个新的参考，包括政策，以及规模化的架构。
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