Tether 的双链策略：Plasma 与 Stable 如何重塑稳定币与支付生态？
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近期，Tether 同时推进 Plasma 和 Stable 两条链的「双剑合璧」策略引发了市场的广泛关注。这一战略的背后，究竟隐藏着怎样的商业意图？稳定币之王 Tether 是否正在迈向全球支付基础设施巨头的新目标？以下是对这一现象的深入解读。
Tether 的核心动机：回收市场红利
目前，USDT 的总市值已达到 1,700 亿美元，年交易量甚至超过了 PayPal 和 Visa 的总和。然而，作为稳定币发行方，Tether 的盈利模式却相对单一，主要依赖于 USDT 储备资金投资国债所获得的 3-4% 利息收益，年利润约为 130 亿美元。虽然这一数字看似惊人，但与其实际创造的价值相比，仍然显得微不足道。
问题的核心在于，Tether 长期以来将 USDT 生态中的大量收益拱手让给了以太坊和 Tron 等区块链网络。例如：
- 在以太坊上，USDT 的交易手续费（Gas 费）被以太坊网络捕获，而 Tether 无法从中获利。
- Tron 凭借 USDT 的支付需求获得了巨额收益，仅 2024 年其收入就接近 20 亿美元，而这部分收益也与 Tether 无关。
因此，Tether 推出 Plasma 和 Stable 的直接动因便是收回多年来被以太坊和 Tron 掌握的 USDT 交易费用、支付服务费等 DeFi 生态收益权。这不仅有助于增强 Tether 对 USDT 庞大经济体系的控制力，也为其实现从稳定币发行方向全球支付基础设施的转型奠定了基础。
Plasma 与 Stable 的差异化定位
为了实现上述目标，Tether 通过 Plasma 和 Stable 的分工协作，分别瞄准了 To C 和 To B 市场。
Plasma：To C 支付革命
Plasma 是由 Tether 姐妹公司 Bitfinex 支持，并获得 Peter Thiel 投资的一条稳定币链。其主要特点包括：
- BTC 安全保障：由比特币提供安全性和抗审查能力。
- 高收益产品：Plasma One 提供高达 10% 的被动储蓄收益和 4% 的消费返现借记卡，极具吸引力。
- 零手续费体验：通过专用通道和 paymaster 补贴用户 Gas 费，实现了零手续费的交互体验。
- 整合 DeFi 协议：兼容 EVM，整合了 Aave、Ethena 等高收益 DeFi 协议，为用户提供更多生息机会。
Plasma 的目标是挑战 PayPal 在传统支付领域的地位，同时吸引加密原生用户，打造一个连接 TradFi 和 DeFi 的桥梁。
Stable：To B 支付结算网络
与 Plasma 不同，Stable 是一条专注于 B 端支付场景的稳定币链，使用 USDT 作为 Gas 费和结算层。其关键特点包括：
- 无新代币：Tether CEO Paolo Ardoino 明确表示，Stable 将保持最小化复杂性，不会发行额外代币，USDT 就是其核心资产。
- 稳定币结算层：Stable 或将取代 Tron 的 USDT 生态位，成为稳定币之间的结算层。例如，其最近引入了 PayPal 的 PYUSD，进一步强化 USDT 的主导地位。
- 与 Plasma 的协同：两条链可以互通，XPL 代币可用于激励 Stable 上的渠道方，帮助其他稳定币发行方更好地利用 Stable 进行结算。
未来的机遇与挑战
如果 Plasma 能够成功对标 PayPal，重构传统支付基础设施，并回收 Crypto 多年来积累的 DeFi 稳定币经济活力价值，那么其当前 120 亿美元的 FDV 是否仍然显得过高？
然而，这一宏伟目标的实现并非易事：
- 以太坊、Tron 等原生 Crypto 生态不会轻易放弃市场份额。
- PayPal、Visa 等传统支付巨头也将全力捍卫自身地位。
- 监管风险不容忽视，例如 Plasma One 的 10% 储蓄收益可能面临合规挑战。
尽管如此，Tether 的野心已经显而易见：从稳定币发行方到全球支付基础设施巨头，这一转型无疑将对行业产生深远影响。
结语
无论是 Plasma 还是 Stable，Tether 的双链策略都展现了其对未来支付生态的深刻思考与布局。能否实现这一目标尚需时间验证，但在这一过程中，市场参与者能否抓住机遇，或许才是最重要的。
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