分析师警告称，随着比特币展现出强劲势头，以太坊面临结构性弱点。
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数字资产市场遭遇抛售潮，比特币、以太坊和主要山寨币纷纷下跌，交易员们正准备迎接今年规模最大的期权到期日之一。
不到一天的时间，超过 12 亿美元的杠杆头寸消失殆尽，加密货币市场总市值蒸发了约 2000 亿美元。
原本只是例行的月末降温，却演变成了一场高风险的衍生品交易事件——这场事件可能决定市场是趋于稳定还是进一步陷入调整。
到期前的波动局面
这场动荡的背后是一大批即将到期的衍生品。10月31日，价值超过160亿美元的合约即将到期。比特币 和以太坊 期权到期，给从 CME 到 Deribit 等各大交易所都带来了压力。
Deribit的衍生品交易部门报告称，近12.3万份比特币合约即将到期，名义价值超过135亿美元。分析师指出，“最大痛点”区域——即大多数仓位亏损的价格区间——位于11.4万美元附近。他们认为，该价位可能在短期内成为比特币的引力中心。
近期交易日，随着保护性看跌期权买盘激增，看跌情绪加剧。Deribit的数据显示，下行对冲交易大幅飙升，将看跌期权与看涨期权的比率推高至1.35，这表明交易员正在防范到期日尘埃落定前价格再次下跌。
以太坊面临更大压力
与此同时，以太坊面临着更为微妙的局面。约有64.2万份以太坊期权（价值近25亿美元）正在到期平仓。这些期权结构以看跌期权为主——这种模式与交易员押注或规避以太坊持续疲软的风险相符。
关键的价格争夺区域在 3600 美元至 4000 美元之间，大部分未平仓合约都集中在这个区域。虽然官方的“最大痛点”更接近 4100 美元，但以太坊未能重返该区域，这加剧了短期看跌的预期。
做市商警告称，以太坊挥发性
该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。
“>波动性价格在稳定前可能会出现飙升，尤其是在交易员为11月合约重新布局之际。
比特币和以太坊的不同发展路径
并非所有人都预期这两大加密货币巨头会走向相同的结局。10x Research 的一份最新报告指出，比特币的复苏之路可能更为清晰，而以太坊则可能面临进一步的下行压力。该公司观察到，比特币的短期隐含波动率出现飙升——这通常是上涨动能酝酿的信号——而长期期权则保持稳定。
比特币期权交易者恐慌了吗？
市场波动发出了一个大多数投资者都会错过的信号——而加密货币期权交易员们可不会坐以待毙。
比特币的短期隐含波动率刚刚飙升，而长期合约的波动率几乎没有变化，这暗示着一个催化剂窗口即将到来，但很少有人为此做好准备……pic.twitter.com/T3mimSHOX3
— 10x Research (@10x_Research)2025年10月31日
另一方面，分析师马库斯·蒂伦 (Markus Thielen) 认为，以太坊的结构看起来“不稳定”，其曾经强大的机构支持体系已经开始瓦解。他建议减少对以太坊的投资，同时保持有限的、策略性的比特币仓位。
制度叙事裂痕
今年大部分时间里，以太坊都被誉为机构投资组合的“数字金库”——一种被视为收益型资产的资产。区块链
区块链本质上是一个由区块组成的数字链，但并非传统意义上的区块链。这些“区块”由信息比特构成，当我们提到“区块”和“链”时，指的是存储在公共数据库中的数字数据。区块链提供了一种创新的方式，可以自动且安全地传输信息。交易始于一方创建区块，然后由网络中成千上万甚至数百万台计算机进行验证。这个去中心化的金融交易账本不断发展演进，持续添加新的数据。
区块链之所以具有防篡改性，是因为每条记录都是独一无二的，拥有各自独立的历史记录。要篡改一条记录，就需要更改包含数百万条记录的整个区块链。区块链基于三大核心原则：去中心化、透明性和不可篡改性。
区块链相当于公司债券。然而，这种热情已经急剧降温。
Thielen表示，随着ETH技术性走弱，夏季基金和国债的增持在最近几周转为平静的抛售。这一模式反映了加密货币资本流动的更广泛变化，投资者现在对以太坊的反应更加敏感。流动性
能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。
流动性轮班和ETF交易所交易基金
ETF而非长期宏观趋势。
期权到期：转折点还是触发点？
现在的问题是，市场对合约到期的反应是会稳定价格还是会延续跌势。分析师表示，如果比特币价格能守住 11 万美元以上，考虑到许多短期交易者已经进行了对冲，合约到期后价格仍有可能反弹。
对于以太坊而言，重回 3900 美元将是复苏的第一个信号。在此之前，两种资产仍然容易受到强制清算和算法抛售的影响——这些因素在近几个月来反复加剧了价格波动。
这笔 160 亿美元的到期交易的结果很可能决定 11 月份的交易基调：要么是动荡不安的市场迎来新的开始，要么是再次提醒人们，加密货币最大的催化剂往往伴随着风险。
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