比特币下一轮熊市低点预测：数据与模型分析
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作者：Matt Crosby，Bitcoin Magazine Pro首席分析师；编译：Shaw
尽管市场对当前比特币牛市的高点充满期待，但考虑到价格走势可能已接近极限，更重要的是为接下来的熊市做好准备。本文通过分析历史周期、链上估值指标以及比特币的基本面数据，构建了一个估算下一轮熊市低点的框架。
比特币周期主图表
在识别比特币周期性底部时，最稳定且准确的模型之一是比特币周期主图表。该图表整合了多种链上指标，围绕价格形成了特定估值水平的区间。
图1：比特币周期主图表上的周期低点线与熊市周期低点准确对齐。
从历史数据来看，绿色的“周期低点”线几乎完美地标出了比特币的宏观底部，例如2015年的160美元、2018年的3,200美元和2022年末的15,500美元。截至目前，该区间位于43,000美元附近，并持续上升，为预测下一个完整周期的潜在跌幅提供了基准。
回撤幅度逐渐减小
另一个重要的指标是MVRV比率，它衡量比特币市场价格与其已实现价格（所有比特币的平均成本基础）之间的比率。历史上，深度熊市期间，比特币价格通常会跌至其实现价格的0.75倍，即市场价格比网络总成本基础低约25%。
图2：当MVRV比率降至0.75时，熊市低点往往出现。
结合历史趋势，比特币的周期性回调幅度正逐渐缩小：早期周期跌幅高达88%，2018年为80%，2022年为75%。如果这一趋势延续，预计下一轮熊市的回调幅度约为70%。
图3：熊市周期回撤幅度逐渐减小的趋势表明，下一次从周期高点回落的幅度不会超过70%。
基于MVRV倍数和实现价格的增长趋势，比特币近期往往在其已实现价格的约2.5倍左右见顶。假设这一关系保持不变，且实现价格继续上升，则2025年末比特币价格可能达到每枚约18万美元的峰值。
图4：应用MVRV倍数和已实现价格预测，我们可以看到周期顶部在18万美元附近，随后在2027年熊市周期底部在5.5万至6万美元附近。
若比特币遵循其历史规律，在2027年进入为期一年的熊市，从当前价位回调70%，下一个主要周期的低点将大约在55,000至60,000美元之间，这与去年比特币波动的盘整区间较为吻合。
生产成本作为支撑
比特币最可靠的长期估值指标之一是其生产成本，即挖出一个比特币所需的预估电力成本。历史上，这一指标与熊市最低点密切相关。每次减半后，生产成本都会翻倍，从而在价格下方形成不断上升的结构性支撑。
图5：生产1个比特币的估计电力成本约为7万美元，这构成了一个强有力的价格波动下限。
自2024年4月减半以来，新的成本基础大幅上升。每当比特币价格接近或略低于这一水平时，通常标志着局部底部和随后的大幅反弹。目前该数值约为7万美元，但每日都有波动。
结论
尽管市场常常宣称“这次不一样了”，但数据表明，比特币的周期性并未改变。虽然机构采用和金融融合改变了其结构，但周期性仍然存在。
综合分析显示，下一轮熊市可能会相对温和，价格回调至55,000至70,000美元区间并不意味着崩溃，而是比特币扩张与重置周期的延续。
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