报道： 问题是…… 比特币 预计市场将在2025年第四季度末触底反弹，但这取决于链上资源枯竭和宏观经济脆弱性之间的微妙平衡。尽管传统指标显示市场处于困境，但仔细分析后会发现一些相反的信号，这些信号可能预示着市场趋于稳定。

链上排气：喜忧参半

比特币在 2025 年第四季度的链上指标反映出市场正处于十字路口。MVRV-Z 比率为 2.31，表明估值过高；NUPL 比率已进入过热区域，暗示存在大量未实现收益。

根据老虎研究公司的数据 然而，调整后的支出产出利润率（aSOPR）仍稳定在1.03的均衡水平附近，表明目前没有出现恐慌性抛售的迹象。 根据老虎研究公司的数据 这种差异至关重要：虽然大额交易推高了交易量，但活跃用户数量却保持平稳，这表明市场呈现资本集中而非广泛参与的趋势。 根据老虎研究公司的数据 .

2025年9月算力突破1000 EH/s里程碑，凸显了矿工信心的增强，尽管机构投资者依然保持谨慎。数字资产管理公司（DAT）目前持有比特币3.5%的供应量，但宏观经济逆风和监管不确定性抑制了比特币的进一步普及。

根据 Bitget 的数据 美国证券交易委员会（SEC）执法活动减少30%，造成监管真空，迫使各机构对冲风险敞口。 根据 Bitget 的数据 然而，稳定币领域的《GENIUS法案》的颁布以及《CLARITY法案》的预期表明，即使政府停摆的延迟使情况变得扑朔迷离，但整体趋势仍朝着清晰化迈进。 根据 Coinbase 的数据 .

宏观经济疲软：比特币的利好因素？

美联储在2025年末采取的鹰派立场降低了市场流动性，促使投资者转向固定收益资产，而远离比特币等无收益资产。

根据 Bitget 的数据 然而，比特币与通货膨胀之间的反向关系变得越来越明显。例如，2025年10月通货膨胀率下降3.7%的同时，比特币价格在七天内飙升了86.76%。 据盖特报道 这表明，即使是温和的通货紧缩也能引发加密货币的大幅上涨，尤其是在机构投资者越来越多的情况下。

美联储2025年12月的会议以及67.3%的降息隐含概率，凸显了市场对政策转向的预期。

根据 Bitget 的数据 虽然低于预期的零售销售数据可能会加剧这种预期，但强劲的PPI数据可能会推迟降息并提振美元。然而，关键经济报告（例如PPI、初请失业金人数）的延迟发布造成了不确定性，克利夫兰联储的预测显示，2025年第四季度GDP增长率为1.1%，CPI通胀率为3.1%。 根据费城联储的说法 这些预测虽然带有推测性质，但暗示了一种软着陆情景，这可能支持比特币作为对冲长期低利率环境的工具的说法。

反向信号：分歧中的稳定

最引人注目的逆向信号源于链上数据与宏观经济数据的相互作用。尽管 Coinbase Premium 指数连续 24 天下跌，且 2025 年 11 月 ETF 资金流出高达 37.9 亿美元，但比特币价格仍在 11 万美元附近盘整，关键支撑位在 50 周均线附近，接近 10 万美元。

根据 Bitget 的数据 这种韧性，加上自2024年以来中心化交易所（CEX）储备下降18%，表明资金正在转向私人钱包和去中心化金融（DeFi）协议以获取收益。 根据 Bitget 的数据 .

此外，比特币与黄金的负相关性减弱——尽管黄金波动较大，但比特币在过去30天内仍上涨了112.08%——表明比特币作为宏观资产的角色日趋成熟。

据盖特报道 尽管美联储的鹰派立场抑制了流动性，但市场对12月降息（67.3%）的预期表明，市场认识到经济的脆弱性。 根据 Bitget 的数据 如果美联储改变政策方向，比特币的技术结构和机构需求可能会放大其上涨空间。

结论：底部正在形成？

比特币能否在2025年第四季度末触底反弹尚不明朗，但数据显示，一个关键的转折点正在酝酿。链上资源枯竭和宏观经济疲软构成了价格的底部，而监管政策的明朗化和机构需求则构成了价格的上限。关键问题在于，美联储的政策转向能否与比特币的技术韧性相契合，从而推动价格持续上涨。目前来看，市场似乎正在消化这些因素之间的平衡——这种情况最终可能会验证比特币在后锚定时代作为宏观对冲工具的作用。