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加密货币资深人士 Arthur Hayes 对 Monad 发出严厉警告，认为随着流动性枯竭和内部代币解锁涌入市场，新推出的第一层区块链最终可能会崩溃高达 99%。

谈到山寨币日报这位前 BitMEX 首席执行官将 Monad 描述为“另一种高 FDV、低流通量 VC 币”，暗示散户交易者可能正在踏入一个结构性危险的领域。

FDV（完全稀释价值）代表项目在所有代币均已流通时的市场估值。Hayes 认为，高 FDV、低流通量的结构会推高早期估值，同时掩盖相对于可用供应量的真实市值。

“这又将是一条熊市链，”他说。海耶斯补充道，虽然每种新币都会经历最初的上涨，但这并不意味着它就能发展出持久的应用前景。

Monad 在去年从 Paradigm 筹集了 2.25 亿美元后，于本周推出了主网，同时推出了 MON 代币，并为早期用户进行了空投。

尽管自推出以来已上涨约 40%，但 Hayes 表示，早期的[飙升]是低流通量代币的典型特征，并不表明存在可持续的需求或长期相关性。

单子价格（来源：CoinGecko）

Monad的高FDV、低浮动利率引发担忧

海耶斯长期以来一直批评那些流通量仅占很小一部分的代币设计，因为风险投资人和内部人士控制着大部分被锁定待释放的代币。他警告说，随着这些锁定代币的释放，市场往往会遭受巨大的抛售压力——而这通常会损害散户投资者的利益。

这些批评让Monad直接成为Hayes的众矢之的，因为这是他认为不太可能经受住时间考验的众多L1级支付系统中的最新一个。Hayes表示，虽然许多新支付系统在推出时都大肆宣传其速度、吞吐量和可扩展性，但只有极少数能够真正获得用户采纳或吸引到足够的开发者。

海耶斯说大多数一级证书都会失效

根据海耶斯的说法，绝大多数新的 Layer-1 网络最终都会“消亡”，因为流动性会转移到成熟的生态系统中。他列出的长期存活协议只有四个：比特币 (BTC)、以太坊 (以太坊）、Solana (SOL) 和 Zcash (ZEC)。

他认为这些网络在安全性、去中心化或开发者心智份额方面已经达到了飞跃式发展——他表示，这些特质对于新进入者来说极其难以复制。

流动性而非减半才是牛市的驱动力

尽管他对 Monad 持怀疑态度，但 Hayes 仍然非常看好整个加密货币市场。

他认为，全球流动性状况正在向风险资产倾斜，这主要是由于各国政府正在为新一轮货币扩张做准备。

“我认为我们正处于这轮周期的开端，”他说。“大规模疯狂的牛市印钞即将到来。”

海耶斯驳斥了长期以来人们普遍认为比特币四年一次的减半周期会推动牛市的观点。他表示，历史上的繁荣往往与以美国和中国为首的全球信贷扩张相吻合。

另请阅读：Arthur Hayes称，日本900亿美元的经济刺激计划可能将比特币价格推至100万美元。

当流动性收缩时，比特币会率先做出反应，正如海耶斯所说，它就像“自由市场最后的烟雾报警器”。

隐私币有望卷土重来

展望下一个重大叙事转变，海耶斯表示，隐私技术将引领潮流。他预计，随着用户和机构寻求更强有力的保护措施来抵御监控和过度监管，隐私币、零知识系统和保密交易工具将重新焕发活力。

市值排名前列的隐私币（来源：CoinGecko)

他认为以太坊仍将是机构结算的首选层，尤其是在稳定币、代币化资产和企业级金融应用方面——但他补充说，下一轮周期中真正的突破性领域将是面向隐私的资产。

本月初，海耶斯透露，Zcash (ZEC) 已成为他家族办公室的第二大持仓。漩涡仅次于比特币。此举凸显了他坚信隐私不仅会重新成为加密货币的核心议题，而且最终会成为该生态系统中最重要的领域之一。

在 Monad 享受其发布后的早期上涨行情之际，Hayes 的警告凸显了行业内一个更深层次的争论：新的 Layer-1 网络是否还能开辟有意义的空间——或者即将到来的周期是否会被流动性浪潮、机构对以太坊的采用以及隐私保护技术的兴起所主导。