报道：

到2025年，传统金融（TradFi）和加密货币市场之间的界限将变得模糊，诸如此类的机构将涌现。

摩根大通 引领潮流。该银行最近推出的杠杆 比特币 与票据结构产品相关的 iShares比特币信托ETF (IBIT) 就是这种融合的典型例证。这些票据提供 1.5 倍的比特币价格波动敞口，被宣传为机构级风险管理与加密货币波动性吸引力之间的桥梁。然而，它们也凸显了一种日益加剧的矛盾：随着传统金融 (TradFi) 影响力的扩大，市场在监管和结构方面仍不成熟，由此带来的系统性风险也在增加。

产品：一场高风险的赌博

摩根大通的杠杆比特币票据采用自动可赎回加速障碍票据的结构，最低投资额为 1,000 美元，到期日为 2028 年 12 月 20 日。

根据产品详情 如果投资者购买1000美元的债券，每购买一张债券，即可获得至少160美元的保证回报。 IBIT 价格在 2026 年 12 月 21 日达到或超过预定的“赎回价值”。 正如产品描述所述 如果ETF持续低于该阈值，则债券期限延长至2028年，提供无限的上涨潜力，但同时也使投资者面临更大的下行风险。具体而言， 如果ETF的价值跌破60% 如果跌幅超过初始水平，投资者可能会损失超过 40% 的本金，甚至全部投资。

这种结构反映了传统金融公司将加密货币敞口打包成熟悉但高杠杆工具的更广泛趋势。

据彭博社报道 这类产品对那些在比特币价格波动已成为常态的市场中寻求更高回报的投资者颇具吸引力。然而，这些票据的复杂性和杠杆率却令人担忧。 正如提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中所述。 该产品的风险“源于比特币的高波动性和显著的价格波动”，这一警告凸显了创新与稳定之间岌岌可危的平衡。

系统性风险：摇摇欲坠的纸牌屋？

将杠杆加密产品整合到传统金融生态系统中会引入系统性风险，监管机构和市场参与者才刚刚开始意识到这些风险。到2025年底，

比特币跌破 85,000 美元 引发了 17 亿至 20 亿美元的清算潮，暴露了杠杆头寸的脆弱性。 提供极高杠杆的平台 例如，Hyperliquid 100:1 的资金交换比例加剧了市场波动，单笔 3670 万美元的亏损就引发了连锁的价格下跌。这些事件凸显了加密货币市场和传统市场之间日益紧密的联系： 美国对中国商品加征关税 同期，比特币ETF的未平仓合约减少了190亿美元，资金流出37.9亿美元，而标准普尔500指数市值蒸发了2万亿美元。

欧洲系统性风险委员会 (ESRB) 警告称，稳定币（通常是杠杆加密产品的支柱）会带来额外的风险。

稳定币赎回潮 喜欢 系绳 或者 美国财政部 这可能引发其储备资产的抛售，从而可能破坏美国国债市场的稳定。与此同时， 市值集中度 少数稳定币发行商的存在加剧了一旦其中一家失败，大规模传染的风险就会增加。摩根大通自己的JPM Coin，一种基于区块链的存款代币， 旨在降低这些风险 通过提供一种受监管的稳定币替代方案。然而，即使是这种创新也无法完全消除杠杆工具固有的不稳定性。

机遇：弥合差距

尽管存在这些风险，但将加密货币融入传统金融框架的趋势也带来了巨大的机遇。例如，稳定币……

正在革新跨境支付 尤其是在新兴市场，高昂的交易成本和有限的流动性长期以来阻碍了普惠金融的发展。 近一半的全球金融机构 现在，许多企业正在试点或积极使用稳定币进行资金管理和支付。摩根大通与 Coinbase 合作，使 Chase 客户能够使用信用卡购买加密货币，并将奖励积分兑换成 USDC。 进一步说明了其潜力 便于主流采用。

此外，现实世界资产代币化（RWA）和区块链基础设施的成熟正在为机构参与创造新的途径。

正如2025年的一份报告所述 代币化现金通过缩短结算时间和降低成本，正在推动下一代支付方式的发展。摩根大通的 Onyx 网络每天结算 20 亿美元的内部转账，并且 由20多家银行组成的财团 执行代币化的日内回购互换交易，正是这种转变的例证。这些发展与二十国集团通过创新弥合全球支付缺口的愿景相契合。

监管的钢丝：创新与控制

2025年的监管格局体现了一种微妙的平衡。

美国天才法案 该法案于2025年7月颁布，为稳定币发行者建立了联邦许可框架，明确指出有适当支持的稳定币不属于证券。同样地， 欧盟的MiCA法规 对稳定币储备和监管实施严格控制。这些框架旨在为传统金融机构提供法律确定性，同时降低洗钱和市场操纵等风险。

然而，挑战依然存在。

联邦银行监管机构 已强调在加密货币托管中，安全加密密钥管理和严格的反洗钱合规性至关重要。摩根大通决定避免直接托管加密货币。 转而依赖第三方托管机构 ——突显了管理数字资产的操作复杂性。同时， 美国证券交易委员会和商品期货交易委员会联合开绿灯 在注册交易所进行现货加密货币交易，为机构资本打开了大门，86% 的机构投资者计划在 2025 年将资金配置到加密货币领域。

结论：市场正处于十字路口

摩根大通的杠杆比特币票据体现了传统金融（TradFi）进军加密货币领域的双刃剑效应。一方面，它们提供了一种利用全球银行信誉获取比特币上涨潜力的成熟工具。另一方面，它们也加剧了市场本身存在的系统性风险，而该市场仍然充斥着波动性、基础设施碎片化和监管不确定性。随着ESRB和其他监管机构持续审查加密货币与传统金融之间的相互作用，未来几年将考验创新能否与稳定共存，或者对收益的追求是否会再次超越保护整个金融体系所需的保障措施。