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残酷的现实是，许多数字资产组合（DAT）实际上是糟糕的交易所交易基金（ETF）。它们是苦苦挣扎的公司，试图通过拉抬股价来挽救其岌岌可危的资产负债表。

概括 许多数字资产基金类似于实力较弱的 ETF，通过购买 比特币 来推高股价，但缺乏实际操作，因此与受监管的 BTC、以太坊 和 SOL 现货 ETF 相比，它们显得很脆弱。 为了生存，数字资产管理机构必须建立真正的运营优势：成为验证者，实现比特币以外的多元化投资。 该策略的突出之处在于它能够通过股权融资购买比特币，但大多数 DAT 公司依赖债务，面临更高的风险；长期赢家将是那些发展出真正的专业知识并可持续地参与加密网络的人，而不是追逐短期波动的投机者。

这并非什么新鲜事。2017年，像臭名昭著的“长岛冰茶公司”这样陷入困境的公司，更名为“长岛区块链公司”，股价也随之飙升。火箭300%。他们的实验，就像他们催生的众多模仿者一样，最终以灾难告终。此后的五年里，战略该公司以首笔 21,000 枚比特币的购买量，强势推出了数字资产金库模式（BTC），其他大约200家DAT公司随后套装。

许多投资者享受了早期股价上涨的喜悦，但仅仅几天后股价就回落到谷底。这些词正如Bitwise的Matt Hougan所说，“最好的DAT（数据访问技术）都在做一些难度很高的事情。”它们与ETF的区别在于拥有真正的运营专业知识，从而证明其高于净资产值的股权溢价是合理的。

DAT 与 ETF

美国已批准比特币、以太坊现货ETF（ETH），以及索拉纳（SOL其中一些包括质押收益对于SOL和ETH而言，这进一步缩小了数字资产基金的竞争优势。为了长期生存，数字资产基金必须保持合法的稳定性和运营优势，成为核心贡献者，并将投资范围扩展到主流加密货币之外。CoreDAO、Babylon、Stax和Hemi都是基于比特币的DeFi网络，它们能够为比特币持有量带来实际收益。鉴于数字资产基金的规模，它们可以而且应该成为……完整验证器并从委托人那里赚取佣金，从而大幅提升股东回报。管理验证节点需要一定的技术专长，但对于任何一家真正有价值的数字资产管理公司来说，这都必须成为标准操作流程。

自数字资产市场诞生以来，恐惧、不确定性和怀疑（FUD）就一直困扰着它们。称之为下一个互联网泡沫。大部分担忧源于投资组合缺乏多元化，比特币约占其总投资组合的百分之几。90%数字资产公司（DATcos）必须积极管理其投资组合，降低对比特币的风险集中度，同时提高不受价格波动影响的稳定收益。一种策略是借入美国财政部（USDC）以比特币作为抵押品并将其借出赚取利息，这可以产生高达百分之九或者，对于风险承受能力更高的投资者，可以利用现货比特币进行杠杆交易，购买更多比特币。

数字资产库还可以以合格股息的形式提供收益，其税率通常低于资本利得税。但这还不够。数字资产库必须使用其核心的比特币 (BTC) 和以太坊 (ETH) 资产作为抵押品，才能在上述去中心化金融 (DeFi) 和风险加权资产 (RWA) 市场中提供流动性。除了产生收益外，这些产品还代表着不同的收益和风险曲线，从而在比特币价格大幅下跌时降低市场风险。

那么战略方面呢？

Strategy之所以成功，在于其能够利用股权净值溢价，以股权融资的方式完成大部分比特币购买。自成立以来，他们已累计投资超过500亿美元。到2024年，Strategy的比特币持有量预计将达到……16%当年所有股权融资中，这无疑是一项惊人的成就。他们持续通过股权融资筹集资金的能力本身就是一项巨大的优势。MSTR 开发了一系列以比特币为抵押的金融产品，这些产品在股息和收益率方面存在相应的差异，以满足不同风险承受能力的需求。

每个数字资产基金的运作方式都不同，大多数基金并不具备MSTR的优势，这意味着它们必须通过债务和可转换债券来筹集大部分资金。这使得它们更容易受到价格暴跌的影响，并可能引发市场崩盘。但即便MSTR也面临着巨大的风险，因为它只押注于比特币。正如俗语所说，潮水退去才知道谁在裸泳。

为了生存，数字资产管理公司必须超越被动持有三大加密货币的层面，成为其所持代币所在网络的真正参与者。它们可以成为验证者，并投资于RWA（风险加权资产）和其他蓝筹加密货币以外的代币化资产。凭借团队的专业能力，数字资产管理公司可以利用其庞大的持仓，成为去中心化交易所（DEX）和其他新兴协议的做市商和流动性提供者，同时积极参与治理和协议开发，从而为股东创造稳定的回报。

那些靠着耸人听闻的比特币收购来追求股价快速上涨的公司，最终能够生存下来的，并非那些真正构建运营能力、并通过积极参与加密货币领域的实践来创造可持续收益的公司。随着时间的推移，合格的运营者和投机取巧者之间的界限将变得越来越清晰，也越来越不容有失。

沃伊切赫·卡什茨基

沃伊切赫·卡什茨基是一位金融科技战略家和数字资产基础设施专家，现任BTCS S.A.战略顾问，负责协助公司构建主动型财资管理模式。凭借在金融科技、区块链、数字支付和企业创新领域超过30年的经验，他指导BTCS构建合规且收益驱动的机构级区块链基础设施。他曾创立Mobilum、CADV.AI和Solert Games，并持有ACAMS加密资产反金融犯罪认证，这些经历使他处于将数字资产整合到受监管金融框架的最前沿。