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加密货币市场持续疲软，比特币价格在11月底从82,000美元反弹至92,000美元左右，周一回落至86,000美元。研究和经纪公司伯恩斯坦的分析师表示，该行业“仍在寻找比特币触底反弹的明确信号”，但他们认为此次下跌与以往的调整有所不同，因为核心加密货币运营企业“看起来依然强劲”，它们正在积极调整业务模式，拓展新的收入来源。

周一，以 Gautam Chhugani 为首的分析师团队在一份致客户的报告中承认，疲软的市场情绪也影响了加密货币相关股票，并指出：Coinbase过去30天下跌了21%，圆圈下跌了37%，罗宾汉已下跌 12%。尽管如此，分析师表示，大多数投机过度行为仅限于长尾策略的模仿者，并重申了他们的观点，即“没有任何现实情景”会威胁到该策略的长期存在。

伯恩斯坦强调，整个行业的经营业绩与市场价格形成鲜明对比，并指出持续的商业模式改革和监管利好是其潜在韧性的例证。分析师认为，该行业正进入一个新阶段，企业正在执行此前受监管不确定性制约的战略，并拓展周期性交易收入以外的业务。

加密货币公司寻求新的资本市场、代币化和消费者应用程序战略。

伯恩斯坦指出，Coinbase是这种转变最明显的例证之一。该公司表示，Coinbase正在大力推进其“万物交易所”战略，旨在将加密货币交易、代币化股票市场、预测市场和消费者支付整合到一个单一平台上。

此前，Coinbase 的商业模式多年来一直与市场周期紧密相连，交易收入占其总收入的一半以上。“这意味着投资者对加密货币市场价格的兴趣有所下降，”分析师表示。“尽管 Coinbase 的稳定币业务贡献了约 20% 的收入，但它仍然不被视为主流金融超级应用。投资者仍然认为 Coinbase 的不同业务板块（质押、稳定币、托管等）与加密货币市场密切相关。”

然而，最近监管动态分析师表示，包括《GENIUS法案》和一项预期中的市场结构法案在内的一系列政策，使得Coinbase能够在一些此前由币安等国际竞争对手占据更大市场份额的领域，更积极地进行扩张。Coinbase近期获得一个代币发行平台，并协助促成此事Monad 筹集了 2.69 亿美元他们指出，该项目吸引了来自 70 多个国家的 85,000 多名投资者，认购倍数达到 1.43 倍，新发行的代币也在 Coinbase 上交易，从而增加了手续费收入。

分析师表示：“我们估计 Coinbase 可能从此次募资额中获得了一笔成功费（估计约为 2-5%）。我们预计 Coinbase 将在未来几天推出更多此类产品。”

伯恩斯坦表示，Coinbase预计将在其12月17日活动旨在让用户在一个平台上交易加密货币、股票和预测合约，并以 USDC 进行结算。

Coinbase 也在拓展其衍生品业务——这得益于其此前的业绩。以29亿美元收购Deribit分析师表示，期货和期权交易在第三季度已占该公司交易收入的5%以上。随着Coinbase和Robinhood等经纪交易商都向多资产金融应用程序转型，这使得Coinbase能够与它们直接竞争。

此外，在消费者层面，Coinbase 正在构建 Base 应用（以前称为 Coinbase Wallet），这是一个垂直整合的钱包，将 Base 应用与稳定币支付、社交内容奖励以及对数千种资产的访问连接起来，分析师将其描述为“加密版 Venmo”。

伯恩斯坦认为，这些发展，再加上整个行业强劲的运营执行力，使得当前的市场调整成为一个长期机遇，而不是结构性弱点的迹象。

Gautam Chhugani 持有多种加密货币的多头头寸。Bernstein 或其关联公司可能因向 Strategy 和 Circle 提供投资银行和咨询服务而获得报酬。Bernstein 的某些关联公司在 Robinhood 和 Coinbase 的股票交易中担任做市商或流动性提供商。