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2025 年末，加密货币市场正处于十字路口。全球加密货币市值从 3.8 万亿美元跌至 3.2 万亿美元，跌幅达 23%，引发了关于这究竟是熊市的开始，还是更大牛市周期中的一次健康调整的争论。

比特币 , 以太坊 ， 和 狗狗币 答案取决于历史模式、链上指标和宏观经济催化剂。让我们来分析一下证据。

比特币：减半牛市周期还是熊市倒计时？

比特币2024年的减半事件——区块奖励从6.25个比特币减少到3.125个比特币——历来标志着牛市的开始。然而，目前比特币价格从12.6万美元的峰值下跌了27%，至9.2万美元，这引发了熊市警报。

π周期顶部指标表明 比特币的最终峰值将出现在 2026 年 6 月至 9 月之间。 MVRV Z评分信号 风险区间为17.4万美元至20.3万美元。与此同时， 全球流动性指数预计将达到峰值 2026 年 3 月至 5 月期间，与这些信号相吻合，暗示市场可能达到顶部。

至关重要的是，

比特币的熊市历史上始于 最终顶部出现后一到四周内，确认信号会在六到十周后出现。如果峰值出现在2026年夏季，熊市可能在2026年11月得到确认。然而， 多头认为美联储政策的转变将带来利好。 降息或注入流动性等措施可能会将牛市延续到 2027 年，打破历史上中期选举年的规律。

链上指标增添了更多细微差别。

网络价值与交易量 (NVT) 比率表明 相对于其交易效用而言，比特币的估值过高，这种趋势在以往的熊市中也曾出现过。 MVRV Z 分数为 2.15 这表明比特币仍有大量未实现的收益，预示着潜在的获利回吐。然而，比特币价格仍高于 9 万美元，如果机构投资者恢复买盘，这一价位可能成为心理关口。

以太坊：质押、ETF 和 MVRV 困境

以太坊的MVRV比率已进入高风险区域，目前介于 3σ至 4σ之间。

历史上与牟取暴利有关 价格在 4600 美元至 5200 美元区间出现回调。尽管如此，以太坊价格目前接近 4750 美元，仅比历史最高点低 3%，这表明其具有韧性。 机构买盘，包括30亿美元的现货ETF资金流入 以及170亿美元的企业资产，提供了缓冲。

然而，

以太坊面临来自质押提现的抛售压力 70万枚以太坊（价值30亿美元）正在排队等待提现。虽然官方没有明确提及，但鉴于整体市场低迷，NVT比率可能面临压力。然而， 以太坊的链上活动——尤其是在质押方面。 代币化资产表明，以太坊网络比以往熊市时期更加健康。如果 4200 美元的支撑位能够守住，以太坊可能会企稳并重新进入牛市阶段。

狗狗币：迷因魔力还是市场幻象？

狗狗币的走势更加不稳定。

其MVRV Z分数为0.28 -投降水平-与其接近 0.17 美元的价格形成对比，在更高的时间框架内形成更高的高点和低点。 链上指标，例如 NVT 比率和 MVRV。 (-1.57%)表明该股被低估，目前处于积累阶段。然而， 鲸鱼活动和 HODL 浪潮的下降 这表明存在相互矛盾的信号，短期持有者正在减少持仓。

狗狗币ETF的推出 尽管流入资金不多（216万美元），但这暗示着机构投资者对狗狗币的兴趣。如果流动性改善，关键支撑位（0.143美元至0.150美元）得以维持，狗狗币到2026年中期可能会飙升至0.40美元至1美元。然而，狗狗币对散户情绪和名人代言的依赖使其成为一项高风险、高回报的投资。

宏观因素：美联储、流动性和地缘政治

牛市与熊市之争的最终结果取决于宏观经济变量。美国政府停摆、下一任美联储主席的任命以及流动性状况都将影响最终结果。

鹰派美联储可能会延长 熊市，而降息可能会引发牛市重置。

日本央行的鹰派立场 全球收益率上升已经加剧了流动性担忧，引发了杠杆清算。 地缘政治紧张局势进一步恶化 投资者信心增强，但历史表明，比特币和以太坊在经历重大崩盘后，通常会在 2-3 年内恢复。

结论：2026 年会出现地板吗？

比特币、以太坊和狗狗币目前的下跌显示出看跌信号——NVT比率过高、MVRV背离以及宏观经济逆风。然而，历史模式和机构买盘表明，如果关键支撑位能够守住，牛市重启的可能性依然存在。对于比特币而言，9万美元附近的底部可能引发反弹；以太坊的4200美元和狗狗币的0.143美元是关键支撑位。

尽管未来道路充满不确定性，但加密货币的长期价值依然稳固。随着美联储政策和流动性状况的变化，投资者应做好应对波动的准备，但同时也要关注基本面。如果市场韧性强于恐慌情绪，那么2026年的底部或许会比预期更早到来。