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以太坊 以太坊 (ETH) 市场在 2025 年末经历了剧烈的转变，从 2025 年第三季度的飙升转为第四季度的回调，这暴露了加密生态系统的系统性脆弱性。尽管以太坊在第三季度表现出色——价格上涨 68.5%，市场份额达到 12.5%—— 反映了强劲的机构需求 第四季度以太坊价格暴跌38%至2900美元，引发了资金管理公司的流动性紧张和杠杆重置。本文分析了以太坊市场支撑减弱，加上去中心化金融（DeFi）和山寨币（DAT）领域的低迷，如何加剧机构投资者的风险，并重塑加密货币市场格局。

2025年第三季度：以太坊的飙升和市场动态

以太坊在2025年第三季度的上涨是由多种因素共同推动的。美国现货以太坊ETF的净流入，以及来自诸如……等机构的买入压力，都推动了这一涨势。

Bitmine沉浸式体验 以及 SharpLink 这使得价格飙升至历史新高 4,946 美元。 该网络的交易量飙升至334亿美元，而 DeFi总锁定价值（TVL）上涨40.2% 以太坊市值达到 1610 亿美元，表明市场对以太坊生态系统的信心重燃。这一势头也带动了更广泛的市场增长，加密货币总市值扩张至 4 万亿美元。 比特币的市场份额下降至56.9%。 .

然而，这种增长并非没有脆弱性。许多国库公司通过举债扩大持仓规模，导致以太坊迅速积累，从而在资产增值和流动性风险之间造成了一种不稳定的平衡。正如一份报告指出的那样，“

以太坊国库模型对杠杆的依赖 当市场环境发生变化时，增值稀释就变成了一把双刃剑。

2025年第四季度：价格调整与市场情绪转变

以太坊在2025年第四季度的调整，鲜明地提醒人们该行业的波动性。价格从4700美元暴跌至2900美元，交易所未平仓合约量也从210亿美元降至170亿美元。

杠杆多头头寸被清算。 此次抛售潮恰逢加密货币总市值整体下跌至3万亿美元。 分析师警告称，价格可能进一步下跌 达到2.5万亿美元。

宏观经济逆风加剧了此次调整，其中包括

美国国债收益率上升，ETF资金流入降温 以太坊的市值与已实现价值比率（MVRV）目前为1.27，处于“中性至合理估值”区间，但复苏之路仍不明朗。与此同时，币安的期货与现货比率在2025年第四季度达到6.84。 反映出交易者杠杆率的提高 参与者押注波动性。

财务公司面临的系统性风险：杠杆率、流动性和资产净值压力

专注于以太坊的资金管理公司首当其冲地受到了第四季度经济下滑的冲击。自2025年10月以来，BitMine、ETHZilla和SharpLink Gaming等公司的股价已下跌20.2%至46%。

以太坊价格下跌18% 跌破3500美元。这些公司目前面临45亿美元的未实现亏损，其市净率（mNAV）指标已跌破1——这是一个关键阈值。 限制了它们执行增值稀释策略的能力。 .

流动性紧缩因加密货币市场整体去杠杆化而进一步加剧。正如前文所述，

Coinbase 机构报告，“ 10月10日清算事件 此次危机导致190亿美元的加密货币被清算，对山寨币和杠杆头寸的影响尤为严重，以太坊虽然韧性更强，但跌幅仍然很大。这迫使各公司采取防御措施，例如BitMine首次派发每股0.01美元的年度股息。 稳定股东预期 .

机构风险暴露及其更广泛的影响

此次市场低迷也凸显了机构风险敞口与市场稳定性之间的相互关联。以太坊的国库模型依赖于大量的ETH持有和战略性稀释，但随着资产价值下跌和杠杆机会减少，该模型目前面临压力。这促使一些公司重新评估风险状况，并转向更为保守的策略。

然而，杠杆重置并非没有风险。

期货与现货比率表明市场需求强劲。 对于杠杆投资而言，10 月份的清算事件凸显了此类头寸的脆弱性。正如一位分析师所观察到的，“ 市场已调整至更为健康的杠杆水平。 但复苏很可能是渐进的，并且是由机构重新进入市场驱动，而不是急剧反弹。

结论：转型中的市场

以太坊在2025年第四季度的调整暴露了杠杆化、机构驱动的加密货币市场固有的系统性风险。尽管该资产的基本面依然完好无损——

其TVL增长和第二层活动均证实了这一点。 当前环境要求谨慎行事。财务公司必须应对资产价值下跌、流动性受限以及日益不利于投机性投资的宏观经济环境。

对投资者而言，关键信息很明确：以太坊的市场支撑已不再稳固。价格波动、杠杆和机构行为之间的相互作用将决定加密货币周期的下一阶段。随着市场重新调整，那些优先考虑流动性和风险管理的投资者可能会在长期发展中占据更有利的地位。