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美国证券交易委员会（SEC）近期加大了对高杠杆交易所交易基金（ETF）的监管力度，尤其关注那些与加密货币等波动性资产挂钩的ETF。此举出于对系统性风险和投资者保护的担忧，标志着杠杆ETF创新发展历程中的一个关键时刻。根据1940年《投资公司法》第18f-4条规定，SEC将杠杆敞口上限设定为200%，实际上阻止了3倍和5倍杠杆产品的提案，此举在ETF行业引发了巨大震动，并重塑了散户投资者的投资格局。

监管风险与2倍杠杆上限

美国证券交易委员会的干预主要针对第18f-4条规则，该规则将基金的风险价值（VaR）敞口限制在其参考基准的200%以内。这项旨在缓解过度风险承担的规则，随着ETF提供商不断突破杠杆的界限，已成为监管机构关注的焦点。2025年末，

美国证券交易委员会发出警告信 向包括 Direxion、ProShares 和 Tidal 在内的主要公司提出要求，要求修改其策略或撤回超过 2 倍门槛的产品申请。 例如，ProShares迅速放弃了其3倍加密货币ETF的提案。 这表明监管机构的影响力日益增强。

此次打击的理由很明确：高杠杆 ETF 会放大收益和损失，产生复利效应，从而迅速侵蚀投资者的资本。

正如彭博社指出的那样 2025年10月加密货币市场崩盘引发了200亿美元的杠杆清算，凸显了在波动剧烈的市场中使用极端杠杆所带来的系统性风险。美国证券交易委员会的行动体现了其更广泛的决心，即遏制那些可能在市场动荡时期破坏金融体系稳定的产品。

加密货币杠杆ETF的系统性风险

比特币通过ETF和其他衍生品实现金融化，进一步加剧了人们的担忧。虽然加密货币融入传统市场不可避免，但它对借贷资本和杠杆策略的依赖增加了传染风险。

正如路透社所指出的 像 Strategy 这样的公司在市场急剧下滑期间被迫清算杠杆头寸，遭受了严重的损失，加剧了市场的不稳定。

散户投资者往往被杠杆ETF带来的快速收益诱惑所吸引，因此仍然特别容易受到损失。这些产品本身就非常复杂，其收益路径依赖性强，与长期预期存在显著偏差。

美国金融业监管局（FINRA）和美国证券交易委员会（SEC）已多次发出警告 杠杆 ETF 不适合长期持有，但散户需求依然存在，尤其是在投机繁荣时期。

2025年的一项学术调查发现，三年前推出的3倍杠杆ETF中，55%已经关闭，其中17%的价值损失超过98%。

根据最近的一项审查 如此高的失败率凸显了零售投资组合过度杠杆化的风险。美国证券交易委员会的严厉打击虽然引发争议，但其目的是为了保护经验不足的投资者免受他们可能并不完全了解的产品的侵害。

平衡创新与稳定

ETF行业长期以来一直倡导创新，主动型ETF和固定收益产品预计将在2025年中期推动市场规模达到3万亿美元。

根据行业分析 然而，对极端杠杆的追求——例如波动率共享公司提议推出的5倍杠杆ETF——却引发了争议。 比特币 科技股的这种做法引发了监管机构的抵制。美国证券交易委员会的立场并非扼杀创新，而是确保创新符合投资者保护原则。

业界对此反应不一。一些公司遵守了监管要求，而另一些公司则认为2倍的估值上限扼杀了产品多样性。

例如，Direxion 和 Tidal 都呼吁制定更清晰的指导方针。 风险计算表明，目前的基准未能反映加密资产的真实波动性。这种创新与监管之间的矛盾很可能在未来几年主导ETF市场格局。

结论

美国证券交易委员会（SEC）对高杠杆ETF的打击标志着金融创新监管框架的一个关键转折点。SEC通过优先考虑市场稳定和投资者教育，旨在降低极端杠杆（尤其是在加密货币市场）带来的系统性风险。虽然这种做法可能会限制短期内的产品多样性，但它强化了构建一个具有韧性的金融生态系统的长期愿景。对于散户投资者而言，信息很明确：杠杆ETF是成熟交易者的工具，而非被动持有的资产。随着ETF行业的不断发展，如何在创新与审慎之间取得平衡仍将是一项核心挑战。