比特币价格在近期未能打破窄幅波动区间，这一现象背后的核心动因并非现货比特币ETF的资金流动，而是衍生品市场的持续主导作用，即便期货交易活动已有所降温。

支撑比特币价格的是期货，而非ETF

据CryptoQuant分析师Darkfost（@Darkfost_Coc）分析，自11月22日以来，比特币期货日均交易量已从1230亿美元下降至630亿美元，缩减近半。虽然交易活跃度回落，但其规模仍远超其他市场板块——是现货比特币ETF交易量（34亿美元）的近20倍，也是现货市场交易量（60亿美元）的约10倍。

综合交易量指标对比 | 来源：X @Darkfost_Coc

这表明，即便ETF出现明显资金外流，也难以撼动期货市场在整体交易格局中的核心地位。正如Darkfost所言：“许多人聚焦于ETF，但实际驱动行情的仍是期货。”

他进一步指出，净成交量（衡量买卖力量对比的关键衍生品指标）的变化，是理解当前价格停滞的关键。历史数据显示，每当该指标转为负值，市场便进入回调阶段，卖盘占据主导。自7月以来，净成交量长期处于负值区域，仅在10月初短暂反弹推动价格创新高，随后抛售压力再度回升。

需求是关键

CryptoQuant研究主管Julio Moreno则从需求维度切入，强调不应仅以价格表现判断周期。“真正应关注的是需求本身，”他表示，“比特币表观需求正按月萎缩，年度增速亦显著放缓，已接近负值区间。”

比特币表观需求增长 | 来源：X @jjcmoreno

与此同时，长期持有者（LTH）的抛售压力也被视为拖累比特币表现的重要因素。然而，链上数据揭示新变化：近期有约10,700枚比特币被重新归类为长期持有状态，暗示抛售节奏出现缓和。

Glassnode首席分析师CryptoVizArt解释称，这并非行为转变，而是速度调整。“LTH仍在每日消耗约7.3万枚比特币（7日均线），且每日获利超2亿美元。改变的是释放节奏，而非根本策略。”

比特币按年龄变化的实现价格 | 来源：X @CryptoVizArt

Darkfost补充道，当前市场呈现“供应平衡”特征：到期并转化为长期持有的BTC数量，等于短期持有者（STH）出售的数量，即供给与吸收基本持平。这一信号虽具积极意义，但仍不足以打破当前盘整格局。

截至发稿，比特币报价为87,972美元，价格徘徊于0.618与0.786斐波那契回调位之间，技术面显示多空胶着。

比特币价格维持在 0.618 和 0.786 斐波那契回调位之间，一周走势图 | 来源：TradingView.com 上的 BTCUSDT

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