为什么（Micro）Strategy的股票在2025年表现不佳

2025年对加密货币市场而言是充满挑战的一年，数字资产储备也未能幸免。这一背景直接反映在策略公司（MSTR）的股价表现上。

数据显示，截至2025年底，该公司股价累计下跌49.3%，下半年跌幅进一步加速。分析师泰德·皮洛斯指出，仅在过去六个月，其股价就下滑了66%。

这背后的核心原因在于比特币价格的意外回调——2025年底，比特币价格下跌5.7%，远低于多数看涨预期，严重打击了市场信心。

作为比特币最大企业持有者之一，策略公司目前持有672,497枚比特币，约占总供应量的3.2%。自成立以来，已投入超500亿美元用于增持，资金主要来自债券发行与股票出售。

相比之下，其软件业务年收入仅为4.6亿美元，与巨额加密投资形成鲜明反差，引发市场对其商业模式可持续性的质疑。

估值争议与资产负债表风险凸显

尽管策略公司当前持有的比特币价值约590亿美元，但其总市值仅为460亿美元，导致市场普遍担忧其估值虚高。

分析师皮洛斯表示：“该公司的股价较其实际比特币资产价值低20%至25%，反映出市场对其净资产溢价的彻底修正。”

“股份大幅稀释、指数剔除风险、潜在退市压力以及净资产值溢价的全面崩溃，都是当前主要风险点。”

尽管如此，公司仍坚持扩大比特币持仓。其回应称，即便在极端情景下，如比特币价格跌至7.4万美元平均成本线，债务与比特币资产比率仍达5.9倍；若跌至2.5万美元，则降至2.0倍，具备一定缓冲能力。

MSCI决定成关键变量

更紧迫的风险来自全球指数编制机构MSCI。根据其最新提案，若一家公司持有的数字资产超过总资产50%且被归类为“基金”，将面临被剔除出核心基准指数的可能性。

对于策略公司而言，这一规则极具威胁。预计1月15日前将公布最终决定，一旦被剔除，可能引发高达88亿美元的资金外流，进一步加剧股价下行压力。

摩根大通分析认为，该事件将成为影响策略公司短期走势的关键节点，投资者情绪将持续承压。

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