为何MSTR期权在业绩疲软的2025年后仍受热捧？

当市场普遍质疑策略公司（Strategy Inc.）2025年表现不佳时，一个反常现象浮出水面：交易员仍在大量买入MicroStrategy（MSTR）股票的期权。这一行为背后，隐藏着对比特币未来走势的高度期待。

Michael Saylor揭示关键数据：期权权益逼近410亿美元

迈克尔·塞勒在社交媒体上指出，截至2025年底，MSTR的期权未平仓合约总额达到约400亿至410亿美元，占公司市值比例高达86%。这一数值远超苹果、微软、亚马逊、Meta和Alphabet等主流科技股的个位数比率，凸显其独特的市场定位。

来源：X（原推特）

为什么市场仍视MSTR为比特币杠杆工具？

尽管股价在2025年下跌近48%，创下年度新低，但比特币仅回落约6%。这引发投资者对该公司结构的深度讨论。然而，期权市场的活跃表明，多数交易者并不关注短期波动，而是将其视为一种间接参与比特币上涨的高杠杆方式。

股权稀释与估值压力并存

该公司的运营模式依赖持续发行新股以筹集资金购买更多比特币。这种做法虽有助于积累资产，但也带来股权稀释风险。部分分析认为，当前股价较其持有的比特币净值（MSTR NAV）折价20%至25%，反映出市场对其“非实物”属性的担忧。

MSTR资产负债表依然强劲

截至2025年底，公司共持有672,497枚比特币，价值约590亿美元，高于当前约460-470亿美元的市值。此外，还持有超过20亿美元现金，且在2028年前无重大债务偿还压力，财务基本面仍具韧性。

交易员押注的是波动，而非稳定

弗雷德·克鲁格通过一张图表说明：若比特币从88,500美元翻倍至177,000美元，对应MSTR股价有望突破375美元，乐观情景下可达500美元。这种潜在收益空间解释了为何未平仓合约量居高不下——交易员正为剧烈的价格变动做准备，而非等待缓慢复苏。

来源：X（原推特）

总结：期权热潮反映市场信心未失

即便经历最差年度之一，MSTR的期权交易活动仍保持高度活跃，证明其作为比特币杠杆工具的独特价值。尽管存在稀释争议，但市场对高贝塔值投资标的的需求依旧强烈。

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