• 2026年1月17日
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在 What Bitcoin Did 播客节目中，MicroStrategy 首席执行官迈克尔·塞勒深入回应了外界对企业比特币金库策略的批评，指出该争议常因误解而被放大。

比特币是资本配置，不是投机工具

塞勒明确表示，将比特币纳入企业资产组合并非出于意识形态或短期炒作，而是基于长期价值存储的理性决策——类似于个人在现金、债券与股权之间做出的选择。

他认为，即使公司未主动管理，其持有的现金或低收益国债本质上也是一种被动投资。随着通货膨胀侵蚀购买力，这种“隐性”配置同样存在风险。因此，将资金转向比特币，实则是管理层对更高长期回报的主动追求。

盈利与否不应孤立评判资产负债表

针对部分亏损企业仍坚持增持比特币的现象，塞勒驳斥了“亏损即失败”的观点。他强调，公司的整体财务状况应综合评估，而非仅看单一项目表现。

只要比特币持仓的账面增值超过运营亏损，企业的真实价值依然在提升。这并非哲学辩论，而是资产负债表上的现实结果——价值创造只看最终净值，不问来源。

他进一步指出，相较于股票回购可能加剧基本面恶化，比特币提供了一种独立于管理层绩效和行业周期的外部资产，有助于重塑资本结构。

双重标准下的企业抉择困境

塞勒还揭示了对持币企业的不公平审查现象：不持有比特币的公司极少被问责，而一旦企业买入，便面临更严苛审视，尤其在经济下行期。

这种不对等标准抑制了企业创新尝试，也扭曲了风险判断。他呼吁财务领导者正视传统管理模式中的权衡，尤其是在货币贬值趋势下，拒绝反思旧有假设反而可能带来更大系统性风险。

当前，尽管比特币企业持仓仍集中于少数头部公司，但这一模式已从边缘走向主流。塞勒的核心主张并非强制所有企业效仿，而是倡导更透明、理性的资本管理思维。

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