比特币目前的回调可能并非源于加密货币本身的疲软，而是更多地与全球经济风险上升有关。

日本XWIN Research的最新研究也认同这一观点。该公司认为，与美国总统唐纳德·特朗普的贸易立场相关的关税压力再度加大，已成为一个明显的下行因素。比特币自2025年起多次出现价格回落，均与贸易紧张局势升级阶段重合。

关税压力降低风险偏好

XWIN 研究笔记指出，关税直接影响企业盈利、通胀预期和货币政策前景。随着这些压力不断累积，整体风险偏好往往会下降，使得比特币等风险资产更容易受到价格回调的影响。

自 2025 年以来，比特币的多次下跌都与贸易紧张局势加剧和关税上调时期重合。在这些阶段，比特币与股票同步下跌，这印证了比特币仍然被视为一种对宏观经济敏感的资产，而非防御性对冲工具的观点。

比特币仍然像风险资产一样交易

该报告强调，经济不确定性会影响比特币，因为当经济增长和利率预期发生变化时，投资者的行为会迅速调整。在这种情况下，投资者通常会减少短期投资以降低投资组合风险。

由于比特币具有流动性，投资者经常将其用作短期风险规避工具。他们并非将其作为长期价值储存手段，而是经常在不确定时期将其与其他风险资产一起出售。

交易所净流量显示暂时性抛售

XWIN Research 还分析了交易所的净资金流动数据，以获取更多信息。在价格调整阶段，他们观察到比特币流入交易所的资金出现短暂增长，这与短期调整相符。

然而，这些资金流入并未持续。这表明迄今为止尚未出现持续的抛售压力，也印证了近期下跌更多是由于宏观经济的不确定性而非长期看跌情绪所致的观点。

基本情景：宏观风险依然构成不利因素

目前，XWIN Research 认为，与特朗普关税冲击相关的经济风险上升仍然是影响比特币价格的关键因素。该公司指出，只有当交易所资金流入持续增加且供需指标走弱时，这一观点才会改变。

在此之前，比特币的价格行动将与全球风险情绪的变化密切相关，而不是与其长期基本面的崩溃相关。

比特币价格与黄金的历史性走势

截至发稿时，比特币交易价格为 90,250 美元，过去一天下跌 0.62%，正试图复苏。今天早些时候触及 87,500 美元后以当前价格计算，比特币在过去一周下跌了7%，在过去一年下跌了13%。

比特币图表 | CoinMarketCap

与此同时，在比特币价格下跌的同一时期，黄金价格持续创下历史新高。今天，黄金价格在连续五天上涨4.77%后，触及每盎司4890美元的峰值。过去一年，黄金价格上涨了12%，而比特币则一直处于下跌状态。

这种差异表明，投资者正越来越多地将黄金作为避险资产，同时减少对比特币的投资。

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