美银证券预计，Alphabet在2025财年第四季度营收与每股收益将双双超出市场预期。作为谷歌母公司，Alphabet于美东时间2月4日盘后披露了本季度财务数据，引发资本市场高度关注。

四季度业绩预期上调，广告业务有望超预期

美银分析师将四季度营收预测上调至959亿美元（市场预期952亿美元），每股收益预期调升至2.65美元（市场预期2.64美元）。核心驱动因素包括：Meta强劲财报释放数字广告市场稳定信号；Gemini 3发布后使用量加速增长，推动搜索业务增速预期提升至15%-16%（高于市场预期的13%）；YouTube广告收入预计同比增长14%-15%（市场预期13%）。

搜索业务营收预期从615亿美元上调至619亿美元，同比增长15%，与三季度持平；YouTube广告营收预期从118亿美元上调至120亿美元，同样实现15%增长；云业务营收维持在162亿美元，同比增幅达35%。

调研显示，谷歌在广告创新方面的势头持续增强，主要得益于Gemini模型在其生态系统中的深度整合。Performance Max和AI Max等AI驱动工具提升了用户数据利用效率，实现更精准的定向与归因分析。尽管新形态的AI搜索可能对查询量带来一定影响，但转化率显著提升，足以抵消潜在流量压力。

YouTube方面，效果广告支出推动其增长稳健，生成式AI创意工具降低了视频广告制作门槛，中小企业通过Performance Max自动生成素材并投放，成为新增广告主主力。

成本控制良好，但折旧费用持续上升

美银预计，四季度运营费用为280亿美元，低于市场预期的287亿美元，同比增长13%。运营利润率预计同比提升119个基点至39.1%，环比扩张344个基点；核心服务利润率预计同比提升99个基点至40.0%。

费用结构中，折旧费用预计达63亿美元，同比大幅增长49%，环比上升7%。若剔除折旧摊销影响，费用基数同比增幅仅为5.3%。招聘数据显示公司持续推进成本管控，季度平均职位空缺数环比下降7%。市场普遍预期员工人数环比增加约900人，同比增幅为4%。

此外，其他收入项可能出现一次性正向影响。美银将四季度其他收入预期由8亿美元上调至13亿美元，主要反映其所持SpaceX及Anthropic等非上市公司股权公允价值重估带来的潜在收益。

资本开支大幅上调，云业务投资加速

受Meta大幅上调2026年资本开支指引的影响，美银证券将Alphabet 2026年资本开支预测上调14%至1390亿美元，显著高于市场预期的1190亿美元。分析师指出，公司在即将召开的财报电话会议中可能给出接近1400亿美元的年度指引，远超当前市场预期。

美银预计，四季度单季资本开支将达292亿美元，环比增长22%，同比增长105%；同期自由现金流预计为117亿美元，同比下降53%，占净营收比重为12%。尽管资本开支强度持续攀升，考虑到谷歌在AI领域的广泛布局及云业务扩张需求，分析师认为其资本配置效率仍优于同业，内部TPU体系支撑的AI能力可能形成显著的成本优势。

回顾此前指引，Alphabet在2025年第三季度财报会上已将全年资本开支预期区间上调至910亿-930亿美元。公司表示，资本支出主要集中于技术基础设施，其中约60%投入服务器，其余40%用于数据中心及网络设备。

2026年搜索和云业务存在上行空间

美银证券认为，随着AI原生格式在Google搜索中的渗透率提升，市场可能低估了2026年搜索业务的增长潜力，其上行空间有望通过更高的用户参与度、转化率改善及新增货币化机会实现。在云业务方面，Gemini 3.0与TPU的协同效应正逐步构建差异化优势，或将推动新的大型合同签约。

风险方面，公司估值当前处于相对高位（市盈率高于微软），且面临大语言模型快速迭代及OpenAI等对手切入广告市场的潜在压力。以2027年预期盈利计算，Alphabet当前交易于27倍市盈率，高于标普500指数的22倍。

该机构认为，考虑到公司预计将保持两位数营收增长、云业务利润率持续扩张，并具备高效利用其强大AI资产的能力，当前估值倍数相比其历史平均22倍市盈率具备合理性。

随着市场变化，选择安全高效的平台至关重要。币安提供多币种交易、低手续费和稳定服务，用户可通过币安官网或币安app下载快速注册；欧易同样具备高流动性与多样化产品矩阵，支持快捷注册与资产管理，用户可通过欧易官网或APP开启交易体验，作为补充选择亦具优势。对于希望参与加密资产交易的用户，可优先考虑在币安进行注册与操作，获取实时行情与深度分析支持。