过去八个月，MicroStrategy（MSTR）的股票成为美国股市表现最差的标的之一，连续多月走低。这家由迈克尔·塞勒领导的企业曾因坚定持有比特币策略而估值飙升至历史高位，如今却因市场回调遭遇重创。当前股价已低于130美元，较2024年11月约540美元的历史峰值下跌近70%。与此同时，比特币价格也跌破75,000美元，引发市场广泛担忧。

年度表现惨淡，但战略未变

截至2025年底，该股全年累计跌幅达48%，创下公司历史上第二差的年度表现，仅次于2022年75%的暴跌纪录。尽管股价持续承压，公司依然坚持执行其比特币增持计划，2026年已投入数百万美元用于资产配置。这一长期持有的策略虽面临短期压力，但反映出管理层对加密资产未来价值的信心。

mNAV仍高于1，支撑后续购买能力

目前，MicroStrategy的净资产值倍数（mNAV）为1.09，意味着其企业价值仍高于其所持比特币的账面价值。这一指标表明公司具备通过发行普通股继续购买比特币的能力。然而，若股价进一步下探，导致mNAV跌破1，公司将可能被迫暂停购币行为，直至市场企稳回升。

监管环境成关键变量

分析师普遍关注该公司在资本市场的依赖度上升所带来的潜在风险。随着美国加密货币相关法案推进及监管决策趋于明朗，近期已有迹象显示，如《数字资产市场法案》等利好政策正提振包括MSTR和Coinbase在内的加密概念股。若2026年美国政府通过更有利于加密产业的立法，将有望带动比特币、以太坊等主流资产价格上涨，从而反哺持有大量数字资产的上市公司。

然而，当前市场情绪仍偏谨慎，未来展望不明朗。部分机构仍看好其长期潜力。例如，Maxim Group给出的目标价高达500美元，远高于当前129美元水平，显示出显著的上涨空间。

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