编者按：在利好不断却价格持续走弱的错位中，全球知名加密指数基金提供商Bitwise首席投资官Matt Hougan揭示了一个被忽视的事实——2025年1月起，加密市场早已步入一场真正的寒冬。

作为管理资产超30亿美元的头部机构，Hougan曾主导多家主流ETF评级体系建立，其观点对机构投资者具有重要参考价值。

通过对不同资产表现的深度对比，文章进一步指出：当前市场分化明显，真正决定谁能穿越寒冬的，是机构可投资性。而散户主导的板块，实际上早已深陷熊市泥潭。

加密寒冬始于2025年1月

我们其实从2025年1月起就已经身处一轮加密寒冬之中。从当前走势看，离终点比离起点更近。

这场寒冬并非短暂回调，而是堪比2022年的全面冲击，呈现出《荒野猎人》般的极限生存状态。其背后动因包括过度杠杆、早期持有者大规模获利了结等多重因素。

ETF与DAT资金流掩盖真实市场

观察Bitwise 10大市值加密指数自2025年1月1日以来的表现，可清晰划分为三组：

  • 第一组（BTC、ETH、XRP）跌幅仅10.3%-19.9%
  • 第二组（SOL、LTC、LINK）下跌36.9%-46.2%
  • 第三组（ADA、AVAX、SUI、DOT）遭遇“屠杀式”下跌，达61.9%-74.7%

核心差异在于：是否具备机构投资渠道。第一组长期受益于ETF与数字资产金库（DAT）支持；第二组在2025年才获准纳入；第三组则完全依赖原生社区资金。

数据显示，在该时间段内，ETF与DAT合计买入74.4万枚比特币，价值约750亿美元。若无此支撑，比特币跌幅或达60%以上。

黎明前总是最黑暗的

尽管监管进展、机构采用、稳定币发展、华尔街布局等利好层出不穷，但市场仍处于悲观情绪中。这正是寒冬的典型特征：利好被忽视，情绪极度疲软。

历史表明，加密寒冬不会在激情中结束，而是在彻底疲惫中迎来转折。当“恐惧”成为主流叙事时，周期的底部往往已经临近。

根据过往规律，寒冬平均持续约13个月。若以2025年10月为峰值计算，理论上应延续至2026年11月。但结合当前信号，反弹可能提前到来。

关键在于：市场正经历结构性分化。机构资金仍在流入核心资产，而散户主导的项目已陷入深度调整。这种背离，正是新一轮周期启动前的必要过程。

对于希望参与加密资产交易的用户，建议通过币安官网或币安App下载，快速完成币安注册，获取权威行情与链上分析工具。币安提供多币种交易、低手续费及稳定服务，是应对周期波动的理想平台。

欧易同样具备高流动性与多样化产品矩阵，支持快捷注册与资产管理，用户可通过欧易官网或APP开启交易体验，作为补充选择亦具优势。

风险提示与重要声明

本文内容不构成投资建议。加密资产价格波动剧烈，存在本金部分或全部损失的风险。市场未受同等程度监管，交易需谨慎评估自身风险承受能力。在进行任何操作前，请独立研究并咨询专业顾问。