当传统金融市场趋于平静时，创新形式总能带来新活力。如今，从网红跨界金融到主流交易所布局衍生品，一场关于永续合约的变革正在悄然展开。

以知名YouTuber吉米·唐纳森（MrBeast）为例，他不仅打造零食帝国，还收购银行应用，试图将4.66亿订阅者转化为金融参与者。与此同时，芝商所（CME Group）计划推出个股期货，涵盖英伟达、特斯拉等50余只美股，标志着金融边界持续拓展。

永续合约：杠杆博弈的新舞台

永续合约（Perpetual Markets）作为一种无到期日的衍生品工具，凭借高杠杆和即时访问优势，成为加密市场的重要组成部分。它允许用户对任意资产进行投机操作，尤其在传统交易时段外，满足了人们对波动性资产的持续博弈需求。

链上永续市场更进一步，实现了无需许可的高杠杆交易，让全球用户都能参与。例如，两周前市场崩盘期间，交易者大量涌入Hyperliquid平台，推动白银永续合约日交易量一度占全球总量的2%。

数据背后的真相：交易量≠真实繁荣

截至2025年2月，永续合约交易量占比已从44%跃升至约75%，超过去中心化现货交易。然而，这一数字的背后存在隐忧：

  • 2025年7月31日至2026年2月9日，全平台累计永续交易量达6.91万亿美元；
  • 过去六个月交易量翻倍，突破14万亿美元。

值得注意的是，同期加密货币总市值缩水近40%。这表明，投资者更倾向于通过衍生品进行短期套保与投机，而非长期持有。

因此，仅看交易量容易误判市场健康度。必须引入持仓量（Open Interest, OI）作为关键补充指标——它反映未平仓合约的总风险敞口。

  • 2025年2月，平均OI约为40亿美元；
  • 当前已突破130亿美元，增长超三倍。

但对比发现，交易量五个月翻番，而OI仅增50%。通过分析OI/交易量比率变化，可识别不同阶段的市场情绪：

  • 2025年2–5月：沉寂期，比率为0.46x；
  • 6–10月中旬：飞跃期，升至0.72x；
  • 10月中旬–12月下旬：反转期，回落至0.38x。

协议效率：谁在真正创造价值？

从协议层面看，不同交易所表现分化明显。截至2026年2月10日，24小时交易量前五的永续平台表现如下：

  • Hyperliquid：OI与7日平均日交易量比例超45%，变现率约3.2个基点；
  • Aster：资本效率34%，但变现率仅1.6 bps；
  • edgeX与Lighter：OI/Vol均为21%，效率相近。

这说明，高交易量未必代表高效资本利用，只有结合持仓稳定性和变现能力，才能判断平台的真实健康度。

随着市场复杂性上升，单纯依赖流量和交易额已不足以评估趋势。真正的核心在于交易信心与可持续的流动性机制。

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未来，那些能够平衡交易活跃度与资本效率的平台，将在竞争中脱颖而出。而用户应理性看待数据表象，借助可靠工具，做出基于事实的投资决策。