尽管市场普遍关注稳定币的“总供应量”，但更深层的数据正揭示出资本在链上的真实分布与流动路径。单一的数字无法回答“谁在持有”“如何使用”“为何停留”等关键问题。当我们将供应规模、持仓集中度、链上流通速度与具体活动分类纳入同一分析框架时，看到的不再是静态存量，而是资本在加密世界中迁移、沉淀与加杠杆的动态图景。

这一视角的重要性在于，它可能修正我们对过去一年市场的误判。尽管美股表现强劲，加密市场看似低迷，巨鲸抛售引发恐慌，但链上数据显示，资金并未大规模撤离，而是从高波动资产转向激励型活动，如收益协议与流动性挖矿，而非传统交易需求。

每个人都在引用那个“3000亿 ”的供应量数字。但它能告诉我们多少？是谁在持有？它们在哪些链上活跃？主要用途是支付、借贷，还是作为收益工具？这些问题才是理解稳定币本质的关键。

Meta宣布整合第三方稳定币支付；美国货币监理署（OCC）批准稳定币国家信托银行牌照；Payoneer为200万企业提供稳定币功能；Anchorage Digital推出非美银行合规稳定币服务。监管与机构正在加速入场，他们需要的不是总量，而是对稳定币真实分布与使用行为的深度洞察。

我们采用Dune与Steakhouse Financial联合开发的最新稳定币数据集，从多个维度剖析真实情况。以下是核心发现。

供应全景：结构稳定，竞争加剧

截至2026年1月，EVM、Solana与Tron上主流15种稳定币完全稀释供应量达3040亿美元，同比增长49%。其中，Tether发行的USDT（1970亿美元）与Circle发行的USDC（730亿美元）合计占89%市场份额。

链上分布方面，Ethereum承载1760亿美元（58%），Tron为840亿美元（28%），Solana为150亿美元（5%），BNB Chain为130亿美元（4%）。整体结构在过去一年基本保持不变。

然而，在头部之外，2025年成为挑战者崛起之年。USDS（Sky/MakerDAO）增长376%至63亿美元；PYUSD（PayPal）增长753%至28亿美元；RLUSD（Ripple）从5800万美元跃升至11亿美元，涨幅高达1803%；USDG扩张52倍；USD1则从零增至51亿美元。

并非所有新币都成功。USD0下跌66%；Ethena的USDe虽在10月峰值翻三倍，全年仅上涨23%。尽管如此，头部之下竞争格局明显分化。

谁在持有？中心化交易所主导，集中度差异巨大

多数数据仅提供总量，而本研究通过钱包层级追踪与标签识别，揭示了真实持有者画像。

在EVM与Solana生态中，中心化交易所是最大持有方，持有一半以上稳定币，达800亿美元，高于一年前的580亿美元。稳定币仍是交易所交易结算的核心基础设施。

巨鲸钱包持有390亿美元；收益协议持仓几乎翻倍至93亿美元，反映链上收益策略的持续升温；发行方地址（含国库与铸造合约）从22亿美元跃升至102亿美元，增长4.6倍，体现新供应注入市场的规模。

标签识别率高达77%，仅有23%的供应量处于未识别地址，这对评估风险分布至关重要。

1.72亿持有人，但集中度悬殊

截至2026年2月，共有1.72亿独立地址持有至少一种稳定币。其中，USDT占1.36亿，USDC占3600万，DAI占470万。这三种代币分布广泛，前十大钱包仅持23%-26%，赫芬达尔-赫希曼指数（HHI）低于0.03，接近完全分散。

但其他稳定币则呈现截然不同图景。前十大钱包往往掌握60%-99%供应量。以USDS为例，69亿美元中90%集中在10个钱包，HHI为0.48；USDF更高，前10大地址持有99%，HHI达0.54；而USD0虽也99%集中，但HHI高达0.84，说明少数地址主导全局。

这并不意味着这些代币存在缺陷——部分项目面向机构客户，设计即为集中管理。但高集中度直接影响脱锚风险、流动性深度与“供应量”是否代表真实需求。只有掌握每一笔余额，才能避免误读。

2026年1月：转账总额达10.3万亿美元

2026年1月，EVM、Solana与Tron生态内稳定币转账总额达10.3万亿美元，是2025年同期的两倍以上。

链上分布与供应结构形成鲜明反差：Base以5.9万亿美元居首，尽管其供应量仅44亿美元；Ethereum为2.4万亿美元；Tron为6820亿美元；Solana为5440亿美元；BNB Chain为4060亿美元。

按代币划分，USDC以8.3万亿美元占据绝对主导，几乎是USDT（1.7万亿美元）的5倍，尽管其供应量仅为后者的约1/2.7。这表明，USDC流转更快、更频繁。DAI为1380亿美元，USDS为920亿美元，USD1为430亿美元。

需强调，该数据未预设过滤标准，包含套利、机器人与内部路由等自动化行为。我们提供客观视图，让用户自行定义“真实经济活动”。

稳定币到底在做什么？活动分类揭示真实用途

本数据集的颗粒度优势在于，不仅能知道“发生了多少流动”，还能判断“为什么发生流动”。

1. 市场基础设施（DEX交易与流动性）

  • DEX流动性供给与提取：5.9万亿美元——最大应用场景，反映稳定币作为链上市商基础资产的角色。
  • DEX交换：3760亿美元——自动做市商上的直接交易活动。

两者合计表明，稳定币首先是交易抵押品与流动性基础设施。有趣的是，大量交易由激励驱动的流动性挖矿与主动资本优化推动，而非单纯交易需求。

2. 杠杆与资本效率（借贷 闪电贷）

  • 闪电贷（借入并归还）：1.3万亿美元——自动化套利与清算循环。
  • 借贷活动（存款、借出、偿还、提取）：1370亿美元——代表链上短期资本效率与结构化信用层。

3. 出入口通道（CEX与跨链桥）

  • CEX流动——存入（2240亿美元）、提取（2240亿美元）、内部转账（1510亿美元）：合计5990亿美元。
  • 跨链桥存取：280亿美元——显示稳定币作为跨链与中心化平台间结算通道的功能。

4. 发行层（货币操作）

  • 发行方操作——铸造（280亿美元）、销毁（200亿美元）、锚定再平衡（230亿美元）及其他操作：合计1060亿美元，是一年前420亿美元的近5倍。

5. 收益协议

  • 收益协议活动：27亿美元——规模较小，但在结构化策略与链上资产管理中具有重要意义。

总体而言，90%的转账量都流经已识别活动类别，提供贯穿链上堆栈各层的精细视图。

流通速度：同一代币，不同命运

日流通速度（交易量/供应量）是被忽视的关键指标，揭示稳定币是活跃使用，还是长期闲置。

USDC在L2与Solana上流通最快。在Base上，日均流通速度高达14倍，由高频DeFi活动驱动；在Solana与Polygon上约为1倍；在Ethereum上也达0.9倍，几乎每天都有接近全部供应量发生流动。

USDT在BNB Chain与Tron上速度最快。BNB Chain达1.4倍，反映活跃交易；Tron为0.3倍，交易量低但稳定，契合其跨境支付角色；而在Ethereum上，仅0.2倍，超1000亿美元供应量长期闲置。

USDe与USDS速度较慢，但属有意设计。USDe在Ethereum上仅0.09倍，通常被质押为sUSDe以捕获收益；USDS为0.5倍，存入Sky储蓄机制获取补贴。因此，大量供应量停留在收益合约或借贷市场，低速度是特性而非缺陷。

链的差异远超代币本身。同样是PYUSD，Solana上日均速度为0.6倍，是Ethereum上（0.1倍）的四倍。同一代币，在不同生态中呈现完全不同使用模式。

供应量与转账量讲述部分故事，流通速度则将两者连接——它揭示某条链上的稳定币究竟是活跃的基础设施，还是沉睡的资本。

随着市场变化，选择安全高效的平台至关重要。币安提供多币种交易的区块链、低手续费和稳定服务，用户可通过币安官网下载或币安app快速注册；币安同样具备高流动性与多样化产品矩阵，支持快捷注册与资产管理，用户可通过欧易官网或欧易app开启交易体验，作为补充选择亦具优势。