由于最近的贸易动荡促使投资者转向避险，金价一直在上涨，而美国国债和美元等竞争性资产则大幅下挫。




澳大利亚联邦银行（Commonwealth Bank of Australia）矿业和能源大宗商品研究主管维韦克·达尔（Vivek Dhar）表示，这与美国总统特朗普领导下美国贸易政策的巨变有关，而黄金已 “填补空白”，成为市场首选的避险资产。



“近期避险需求的独特之处在于，随着这些美国资产的避险吸引力下降，美元和美国国债遭到抛售。” 达尔补充道。



金价屡创新高，周二触及每盎司3500美元，更多分析师预测金价将进一步上涨。摩根大通（ J.P. Morgan）预计，到2025年第四季度，黄金的平均价格将达到每盎司3675美元，到2026年第二季度达到每盎司4000美元。



相反，美国国债近几周遭遇抛售，30年期国债收益率本月早些时候触及2023年11月以来的最高水平。与此同时，LSEG的数据显示，美元指数一直在下滑，今年迄今已下跌8%。



尽管今年到目前为止，30年期美国国债收益率仅上涨了约2个基点，但在特朗普宣布对等关税后一周内的涨幅超过了30个基点——基准的10年期国债收益率也飙升了30个基点。与此同时，LSEG的数据显示，今年迄今现货金价已上涨25%。



尽管美国长期国债收益率已从本月稍早触及的高位回落，且随着特朗普收回有关解雇美联储主席鲍威尔的言论，美元小幅走强，但美国资产在投资者中的地位已受到打击。



世界黄金协会（World Gold Council）的市场策略师约翰·里德（John Reade）对CNBC表示：“尽管这远不是‘美元之死’的故事，但公平地说，对美国、美国经济及其主要资产美元和美国国债的信心已经减弱。”



*为什么是淘金热？*


美国国债收益率与黄金之间传统的反向关系似乎已被打破。通常，当收益率较高时，由于持有黄金的机会成本较高（因为它不支付利息），黄金的吸引力就会降低。



怀卡托大学（University of Waikato）会计、金融和经济学院讲师迈克尔·瑞安（Michael Ryan）表示，黄金对冲通胀的特性使其变得“特别”。



瑞安说，关税预计将推高美国的通货膨胀，这意味着未来利率将更高，这反过来又会给美国国债带来压力。



“然而，黄金历来被视为对冲通胀的工具，这或许可以解释人们对黄金的偏好。因此，或许是黄金被视为对冲通胀的特性让它变得‘特别’。”他补充道。



分析人士告诉CNBC，黄金和美国国债之间传统关系破裂的另一个因素是人们对美国的信心和“美国例外主义”日益减弱。



“由于经济和地缘政治的不确定性，市场对美国资产的信心正在减弱。”澳新银行（ANZ）大宗商品策略师索尼·库马里（Soni Kumari）表示。



市场普遍认为特朗普的关税战是一个政策失误，黄金被认为独立于任何货币和财政政策，这增强了它的吸引力。



Heraeus高级贵金属交易员亚历山大·祖普夫（Alexander Zumpfe）表示：“与货币或政府债券不同，黄金不存在信用风险，也不与某个国家的经济或政治轨迹挂钩。”在人们对传统金融工具的信心摇摆不定之际，这一点尤为重要。



美元吸引力的减弱进一步增加了黄金的光彩。美元走软通常会使以美元计价的大宗商品（包括黄金）对其他货币的持有者更具吸引力。



*多样化驱动*


新加坡银行（Bank of Singapore）首席投资策略师伊莱·李（Eli Lee）表示，与发达市场央行相比，新兴市场央行的黄金持有量一直偏低，但它们已转向黄金，并可能继续成为强劲的买家，因为它们正在减少以美元为基础的外汇储备。



最近的美元抛售引发了有关全球去美元化的讨论，让人质疑美元作为世界储备货币的吸引力。



黄金曾多次被视为潜在的替代主要储备货币。



澳大利亚联邦银行的达尔说：“各国意识到，黄金是一种潜在的对冲工具，可以防止美国因不符合美国政策而冻结外汇储备。”



达尔表示，尽管美元的抛售对黄金有利，但鉴于运输和仓储黄金的成本（黄金是一种不付息的资产）也限制了其吸引力，未来黄金仍难以出现实质性的转变。



此外，Franklin Income Investors的投资组合经理托德·布莱顿（Todd Brighton）表示，尽管美国国债的避险地位有所重估，但考虑到它是“全球流动性最强的市场”，最终“真的很难”被取代。



他表示，“随着我们转向一个更加多极化的世界，美国国债的避险地位不会很快被取代。”