几周前，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）说，12月降息并非板上钉钉的事，他不是在开玩笑。




鲍威尔的同事们最近的言论表明，人们对美联储是否应该在12月9日至10日的会议上连续第三次放松政策感到非常担忧。



因此，市场重新调整了自己的预期。据芝加哥商品交易所集团（CME Group）在其FedWatch工具中列出的期货市场数据显示，就在几天前，交易员还认为降息25个基点的概率至少为2比1，而现在，这种预测变成了抛硬币。



Evercore ISI全球政策和央行策略主管克里希纳·古哈（Krishna Guha）在一份报告中表示：“这些事态发展削弱了我们对美联储将在（12月）降息的信心，但不会让我们更有信心——跳至（1月）是一个更好的选择。这让我们仍然认为（12月）降息的可能性更大，但只有55%至60%。”



根据芝加哥商品交易所的指标，截至周四，美联储降息的隐含概率为49.4%。该指标使用30天期联邦基金期货合约的价格来计算利率变动的可能性。期货价格显示，到2025年底，基金利率将达到3.775%，而目前的水平为3.87%。



一个月前，市场认为降息的可能性为95%。



那么是什么改变了呢？主要是由于美国政府停摆导致官方数据流停止的不确定性。一些美联储官员担心，在最近的数据显示就业市场走软，但通胀虽然略有下降，但仍远高于美联储2%的目标之际，对数据视而不见。此外，白宫新闻秘书卡洛琳·莱维特（caroline Leavitt）周三表示，一些数据，尤其是10月份的数据，可能永远不会公布。



*一个意想不到的声音*


波士顿联邦储备银行（Boston Fed）行长苏珊·柯林斯（Susan Collins）周三发表了一份不同寻常的直率评估，表明了这些保留意见。



在任职美联储期间，柯林斯一直使用谨慎的语言来表达她对政策的看法。但她在家乡选区发表的一篇演讲毫无疑问地表达了她对通胀的担忧，以及美联储保持利率稳定的重要性，至少目前如此，直到经济形势更加明朗。



“鉴于我的基本预期，在这种高度不确定的环境下，维持政策利率在当前水准一段时间，以平衡通胀和就业风险，可能是合适的。”柯林斯表示，“我认为有几个理由表明，短期内进一步宽松的门槛相对较高。”



她的论点的一个核心部分是，即使在招聘放缓的情况下，经济总体上看起来还是稳健的。柯林斯认为，在关税的影响仍不确定之际，进一步降息可能会推高通胀。



“在我看来，目前的政策利率水平使政策处于有利位置，可以应对一系列潜在结果，并平衡我们使命双方的风险。”她说。她指的是美联储的双重使命，即最大限度地扩大就业和保持物价稳定。



柯林斯的立场使她成为一个鹰派团体，其中包括堪萨斯城的地区主席杰弗里·施密德，他与柯林斯不同，投票反对10月份的降息，还有克利夫兰的贝丝·哈马克，可能还有圣路易斯的阿尔贝托·穆塞勒姆和达拉斯的洛里·洛根。



持相反立场的是美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran），他在两次会议上都投票反对降息25个基点，赞成降息50个基点。此外还有克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）。



因此，美联储主席鲍威尔在10月降息后表示，“在12月会议上进一步下调政策利率并非板上钉钉的事——远非如此。”这番话之后，他需要建立共识。11月没有美联储政策会议。



*偏袒*


随着市场对美联储12月降息的信心减弱，周四美国股市大跌，而美国国债收益率走高。



在联邦公开市场委员会（FOMC）出现不同寻常的分歧之际，鲍威尔的困境正在加剧。



古哈说：“我们认为鲍威尔不希望委员会在这个制度上危险的时刻，与大量持不同意见的鹰派人士深刻而公开地分裂。”


“在我们看来，这就是为什么他和他的高级副手（联邦公开市场委员会副主席）杰斐逊（Philip Jefferson）和（纽约联邦储备银行行长）威廉姆斯（John Williams）采取了和解姿态，尊重鹰派的观点，并坚称（12月）市场的看法是五五开。”



鲍威尔的一个中间立场是“鹰派降息”，即委员会将同意再降息一次，而主席则表示不太可能进一步降息。联邦公开市场委员会的构成将在明年1月发生变化，届时新一批地区主席将担任有投票权的角色，而鲍威尔的主席任期将于5月结束。像柯林斯和施密德这样的鹰派将不复存在，尽管哈马克和洛根都将担任投票角色。



麦格理集团（Macquarie Group）全球外汇和利率策略师蒂埃里·维茨曼（Thierry Wizman）写道：“考虑到所有这些因素，我们认为鲍威尔可能被迫做出妥协，美联储要么(1)在12月保持不变，要么(2)如果降息，随后有义务发出降息周期可能结束的信号。”



交易员预计，该委员会将在明年1月软化立场。期货价格显示，如果联邦公开市场委员会决定跳过12月，那么在新年伊始降息的可能性约为70%。