“斌哥站起来了，蔚来快盈利了。”

上面这句话来自蔚来车主老刘，11月26号一大早我就接到了他的电话，然后就听到了上面这句话，吓得我赶紧搜索了相关信息。

原来是11月25日，蔚来发布了第三季度财报，我顺着财报往下看：

交付量为87071辆，汽车销售额为192.023亿元，汽车毛利率为14.7%，收入总额为217.939亿元，毛利为30.246亿元，毛利率为13.9%，经营亏损为35.215亿元，净亏损34.805亿元……等会，这不还是亏着30多个亿吗？离迈入盈利门槛显然还有一定距离。

随即，老刘给我算了一笔账，在听完老刘的分析之后，我不得不承认，蔚来这次，真的快要跨过盈亏生死线了。

蔚来何时能实现盈利？

按照老刘的说法，蔚来亏损的问题就是支出大于营收，而支出主要由几部分构成，分别是财报中的销售成本，研发费用，销售、一般及行政费用，分别为187.693亿元、23.906亿元、41.847亿元，共计253.446亿元，第三季度营收为217.939亿元，相减后的亏损约为35亿元。

如果营收大于支出，那就不会亏损，而蔚来的营收则分为汽车销售收入和其他收入，分别为192.023亿元和25.916亿元，总营收为217.939亿元，因此主要的营收支柱还是汽车销售。

如果以汽车销售来计算，蔚来第三季度的销量为87071辆，用“253.446亿元的支出÷销量”，得出的就是每辆车的成本支出，为29.10万元。

然后再根据蔚来第四季度的业绩展望，汽车交付量为12万-12.5万辆之间，总营收为327.58亿元-340.39亿元之间。

如果按照第四季度12.5万辆的销量计算，那第四季度的支出为“销量×单车成本”，也就是用“29.10万元×12.5万辆”，得出支出为363.75亿元。而第四季度规划的总营收最高为340.39亿元，二者相减后，蔚来的亏损将在第四季度再度迎来收窄，仅为23亿元左右。

由于蔚来还有25.916亿元的其他收入，我们计算的成本支出是包含蔚来其他业务的成本支出的，所以实际的单车成本会低于29.10万元。同时，由于工业生产的规模效应，随着蔚来第四季度销量大幅增加，其单车成本也会进一步获得下降，让这一数字再度降低。

最终，蔚来第四季度的支出会再度迎来下降，更接近340.39亿元的营收指引，甚至低于这一数字，实现盈利。

听完老刘的分析我彻底震惊了，虽然过程非常不严谨，但是逻辑确实是这么个逻辑。

而在之后的电话会议上，蔚来对第四季度的展望也证明了这一点。

首先就是将销售、一般及行政费用再度降低。

在2025年第三季度，蔚来的销售、一般及行政费用为41.847亿元，同比增长1.8%，环比增长5.5%，增加的原因是新产品推出的销售及影响活动增加。

要知道，蔚来在今年不仅推出了乐道L90这一重磅车型，更将“5566”车型升级成标配100kWh电池，同时全新ES8也进行了产品升级，前期营销活动已经陆续铺设完毕，第四季度的销售、一般及行政费用有望降低。

然后是将研发支出压缩，维持在20亿元左右的水平。

财报显示，蔚来第三季度的研发费用为23.906亿元，同比下降28%，环比下降20.5%，按照蔚来的说法，前期的技术研发体系已经愈发完善，后续的迭代、升级的研发费用，会逐渐减少，可见这一目标也有望实现。

最后是使毛利率获得提升。

财报显示，蔚来第三季度的毛利率为13.9%，而2024年第三季度为10.7%，2025年第二季度为10%，已经取得了重大提升，汽车毛利率方面，蔚来第三季度汽车毛利率为14.7%，而2024年第三季度为13.1%，2025年第二季度为10.3%，也获得了重大提升。

蔚来方面给出的原因是其推行的降本增效举措，使零部件、配件销售、售后服务毛利率获得提升。

总的来说，在蔚来第三季度销量结构中，已经呈现出“蔚来稳、乐道强、萤火虫给力”的情况，其中蔚来销量达36928辆，乐道销量达37656辆，萤火虫销量达12487辆。

并且在刚刚过去的10月份，其销量再度创下了历史新高，其中蔚来销量达17143辆，环比增长24%，乐道销量达17342辆，创下历史新高，萤火虫交付5912辆，同样创下历史新高。

除了销量增长，营收增加外，热卖的乐道L90与全新ES8售价较高，本就是高毛利率的车型，再结合蔚来计划在第四季度实现的研发费用缩减、行政费用缩减，其整体毛利率完全可能再度获得提升，最终助力蔚来实现盈利。

蔚来未来的喜与忧

通过上文的分析，不难看出蔚来已经呈现出一片向好的趋势，尽管成绩喜人，但其未来的喜与忧，依然值得我们关注。

就在蔚来交出三季报的前几日，小鹏也发布了三季度财报，同样的销量大增、营收大涨、亏损缩窄，同样即将实现盈利，而蔚小理中的理想汽车，虽然表现不佳，但新一轮的改革措施已经陆续实施。

同时，零跑汽车也逐渐开启品牌高端化策略，也会在一定程度上与蔚来形成竞争关系，再加上身为市场黑马的小米与掌握市场趋势的鸿蒙智行，明年的竞争将更加残酷。

另一方面，传统自主品牌与合资车企也在新能源汽车领域同步发力，传统自主品牌自不必多言，新车一个接着一个，市场份额也在不断提升中，而对于合资品牌，在推出了日产N7、铂智3X等车型后，也获得了一定的市场认可度，这将成为所有合资车企的样本。

可以预见的是，在未来的汽车市场，面对愈发稳固的自主品牌与找到正确产品路径的合资，市场竞争将再度加剧。

最后是政策方面，随着2025年结束，“全额减免车辆购置税”的购车福利政策将成为历史，购置税将从“免征”调整为“减半征收”，最高减征额度将从3万元调整为1.5万元。

要知道，新能源汽车的快速发展，离不开政策的助推，“购置税减免”正是部分消费者购买新能源车的原因之一，虽然新能源汽车发展到今天，已经建立了市场化生存的能力，但随着补贴退坡，一定会有部分车主转向燃油车的怀抱，使依赖新能源车型的企业受到一定影响。

当然，这个消息对于蔚来是喜忧参半的，因为蔚来的车型可以购买租电版本，车价会大幅降低，相应的购置税也会逐渐降低。

在购置税补贴退坡的当下，这一特性将成为蔚来新的优势，有望帮助其打造差异化标签，在众多品牌中脱颖而出，有望助力销量、换电业务实现增长。

尾声

蔚来2025年第三季度的财报，不是一个拐点的终点，而是一场更为严峻的生死考验的起点。

短期来看，蔚来第三季度的财报，无疑是一份强有力的宣言，它宣告了公司已成功穿越了至暗时刻，并以一份毛利率强势回归、亏损大幅收窄、有望在接下来盈利的成绩单，向市场证明了其强大的自我纠偏能力与经营韧性。

长期来看，明年的汽车市场竞争将更加激烈，新势力、合资、自主的不断发力，政策退坡对新能源市场的打击，都是蔚来要思考的难题。

虽然蔚来的租电特性可以减少购置税退坡的影响，但市场的竞争加剧，依然需要蔚来用更好的产品、更强的技术、更高的毛利率、更低的成本去解决。

好在，最坏的时期已经过去，一个完成了战略调整、毛利率重回健康轨道、高端地位稳固、且手握多品牌与核心技术王牌的蔚来，已经拿到了通往下一阶段竞争的门票。

曙光已现，穿越周期的蔚来，正蓄势待发。