在各界期待已久的政府数据显示美国11月核心通胀降至四年低点后，经济学家们至少在一点上达成了共识：数据存在异常。  



这份报告受到创纪录时长政府停摆的干扰，多个长期居高不下的通胀类别涨幅近乎“消失”。其中最关键的是住房成本（约占消费者价格指数的三分之一），机票、服装等其他类别的价格也出现显著下跌。  


由于政府停摆，美国劳工统计局（BLS）未能在整个10月收集价格数据，且11月的数据采样时间也晚于往常。剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.6%，为2021年以来最低增速，且低于彭博社经济学家调查中的所有预期值。  


多位预测人士指出，10月数据缺失（导致这份广受关注的报告出现大量空白），实际上等同于默认该月物价无上涨。他们表示，这最终对11月通胀数据形成了显著的下行压力；另有部分人士认为，缩短的数据收集周期也可能导致数据失真。  


劳工统计局发言人史黛西·斯坦迪什（Stacey Standish）表示，该局对关键住房价格指标采用了“结转填补法”（carry-forward imputation）。她解释称，这种方法“利用上一次收集期的数据估算当前价格，本质上默认价格未发生变化。2025年10月的租金数据沿用了2025年4月的数据，导致10月租金及业主等价租金（OER）指数值无变动”。  


经济学家们的分析报告标题颇具深意：道明证券（TD Securities）称之为“词不达意”（Lost in Translation），威廉·布莱尔公司（William Blair）形容其“延迟且零散”（Delayed and Patchy），安永-帕特农（EY-Parthenon）则将其比作“千疮百孔的CPI报告”（Swiss Cheese CPI report）。  


“这份独一无二的报告接连出现异常，且几乎所有异常都指向同一方向。”桑坦德美国资本市场有限责任公司（Santander US Capital Markets LLC）首席美国经济学家史蒂芬·斯坦利（Stephen Stanley）在报告中表示，“我认为完全无视结果并不明智，但照单全收同样草率。”  


美国政府停摆导致劳工统计局无法计算标准的月度价格指数变动，因此该局主要统计了9月至11月的价格变化。在报告发布前一天公布的常见问题解答及其他支持文件中，该局已提前预警部分数据可能并非完全可靠。  


劳工统计局在上周三一份解释如何估算缺失数据点的文件中指出：“若双月CPI数据波动较大，则应对缺失月份的估算值持较低信心。”  


*住房类别数据异常*


与近期趋势相比，最大的不一致出现在关键住房类别——该类别近年来一直是通胀的主要推手。部分经济学家指出，两个月内核心租金平均仅上涨0.06%，业主等价租金平均仅上涨0.14%，这种情况只有在劳工统计局基本维持10月指数值与前一个月持平（即自9月起无涨幅）的前提下才可能出现。  


“无论从哪个角度看，这种数据处理方式都不可取，但我们如今面临的就是这样的现实。”通胀洞察有限责任公司（Inflation Insights LLC）总裁奥马尔·沙里夫（Omair Sharif）表示。  


沙里夫指出，关键住房类别的月度变动将在12月CPI报告发布后基本得到修正——尽管修正后的数据可能“偏高”；但年度变动受到的影响可能会持续更久。  


这是因为劳工统计局采用滚动六个月的方式，对多组家庭的租金进行抽样调查，因此部分存在误差的10月数据可能要到明年4月才会从指数中剔除。  


尽管数据存在特殊性，多位经济学家仍坚持认为，美国通胀确实在降温，只是降温幅度可能不像11月报告显示的那么大。  


“透过数据噪音不难发现，通胀整体呈放缓趋势，只是此次数据高估了放缓幅度。”富国银行（Wells Fargo & Co.）经济学家在报告中表示。  


他们的分析报告标题更为直白：“需用一整罐盐来‘吞咽’这份数据”（Take It with the Entire Salt Shaker，意指数据水分极大，需极度审慎对待）。