2026年，美国股市或将持续处于紧张态势——投资者一方面担忧错过人工智能（AI）热潮带来的上涨机会（即“错失恐惧症”，FOMO），另一方面又担心这轮行情实为“待破的泡沫”，两种情绪的拉扯将加剧市场波动。



过去18个月，美国股市“大幅抛售与快速反弹交替出现”已成为常态，这一趋势在2026年大概率延续。部分策略师认为，人工智能领域的投资热潮或将重蹈过往技术革命“繁荣-破灭”的周期覆辙。


处于人工智能投资热潮核心的科技企业，对市场具备“超规格影响力”。2025年，尽管这类企业与标普500指数其他成分股的走势分化，通过“科技股上涨抵消其他板块下跌”的方式压低了市场整体实际波动率，但投资者始终警惕：若芯片等核心人工智能板块出现回调，波动可能迅速蔓延至全市场，进而推动芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index，VIX）等波动指标大幅飙升。


“2025年股市更多是‘板块轮动’与‘少数领涨’的格局，而非整体‘风险偏好上升’或‘风险规避’的单边行情。”瑞银集团（UBS Group AG）衍生品策略师基兰·戴蒙德（Kieran Diamond）表示，“这种格局使得‘隐含相关性’降至历史低点，但反过来，一旦宏观因素重新主导市场，VIX就可能持续出现超预期飙升。”


美国银行（Bank of America Corp.）近期一项调查显示，“泡沫担忧”已成为基金经理最关注的风险；但另一重风险同样不容忽视——若人工智能行情仍有上涨空间，过早离场可能导致“踏空”，这正是经典的“错失恐惧”。


策略师们预计，2026年美国股市波动率将维持高位，核心原因在于：资产泡沫膨胀过程中，不稳定性会不断加剧。因此，他们认为，投资者需做好准备——市场可能出现多次超10%的下跌，但由于交易者会意识到“泡沫尚未破裂”，指数也将以“创纪录的速度快速反弹”。


在瑞银策略师看来，无论人工智能热潮延续还是破灭，持有“能从纳斯达克100指数（科技股占比高）波动率上升中获利的合约”，都是应对两种情景的关键策略。瑞银美国股票衍生品研究主管麦克斯韦·格里纳科夫（Maxwell Grinacoff）指出，针对该指数的波动率押注在两种情景下表现均更优；此外，通过“跨式期权”（straddles）或场外互换工具，还可将这类交易构建为“方向中性”策略（即不依赖指数涨跌，仅从波动率变化中获利）。


“买入纳斯达克100指数波动率、同时卖出标普500指数波动率，是我对2026年最有信心的交易策略。”格里纳科夫表示。


不过，市场在剧烈波动间隙，也可能出现较长时间的平静期。摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）策略师认为，当前波动率正处于“抑制因素”与“支撑因素”的拉扯中：技术面与基本面因素倾向于压低波动率，而宏观因素则支撑波动率维持在高于均值的水平。他们判断，2026年VIX指数中位数将维持在16-17区间，但“风险规避时段”仍会推动该指数大幅冲高。


花旗集团（Citigroup Inc.）英国、欧洲、中东及非洲地区机构结构化业务主管安托万·波舍雷（Antoine Porcheret）指出，另一影响期权定价的技术面因素是“投资资金流向失衡”——这一失衡将在2026年加剧波动率曲线的“陡峭度”。


“在波动率曲线的短端（短期合约），散户与机构的供给量都很大——‘量化投资策略（QIS）’与‘波动率套利策略’规模显著增长，2026年这一趋势可能进一步放大。”他解释道，“而在曲线长端（长期合约），对冲资金流将支撑波动率维持高位，因此‘波动率曲线陡峭’的格局可期。”


当前市场流行的“离散交易”（dispersion trade，即押注“个股波动率上升、指数波动率下降”的策略），在2026年初可能尤为热门，投资者会不断推出该策略的新变种。不过，部分基金已开始采取反向操作——他们认为“离散交易”已成为“过度拥挤的交易”。


“如今，离散交易是极其热门但过度拥挤的‘大众化交易’。”旧金山波动率基金QVR Advisors的管理合伙人兼联席首席投资官本·艾弗特（Benn Eifert）表示，“我们正在进行反向离散交易。”


瑞士对冲基金Adapt Investment Managers的首席投资官亚历克西斯·莫布格（Alexis Maubourguet）指出，机构需更具创新性，才能从离散策略中获取收益；追求更高超额收益的投资者，会探索策略变种。


“离散交易如今已是广为人知的策略，大部分超额收益（alpha）已消失。”莫布格称，“可行的改进方向包括：优化策略执行、优化个股选择；第三种方式则是优化择时，围绕持仓进行战术性交易。”


也有观点认为，资金持续流入离散策略，将维持“个股波动率相对高企”的状态。


“大量离散交易组合将在1月到期，因此对冲基金将重新构建‘定制化篮子离散策略’，这可能使‘个股波动率溢价高于指数波动率’的格局持续。”波舍雷表示。


莫布格补充道，部分投资者会直接买入个股波动率，另一些则会“同时卖出少量指数波动率”——以此在市场平静期降低策略的“持仓成本”。


对投资者而言，最大的难题是“如何把握突发波动的时机”。法国兴业银行（Societe Generale SA）的策略师（包括吉特什·库马尔（Jitesh Kumar））在给客户的报告中提出了“基本面波动率机制模型”——该模型可动态切换“做多波动率”与“做空波动率”的交易方向。


大致来看，“收益率曲线扁平化”是“买入波动率”的信号，而“收益率曲线陡峭化”则触发“卖出波动率”交易。尽管过去20年，该模型的收益表现不及标普500指数总回报，但它在2008年（金融危机）和2020年（疫情冲击）的市场大幅回撤中，成功规避了重大损失。


策略师们表示，该模型对“波动率拐点”的预测记录良好，且模型显示2026年波动率将上升。目前美国企业部门整体杠杆率较低，但策略师认为，行业正处于“人工智能驱动的新一轮加杠杆周期”临界点，这将推动信用利差扩大、股市波动率上升。


彭博行业研究首席全球衍生品策略师坦维尔·桑杜（Tanvir Sandhu）指出，总体而言，2026年投资者“对冲尾部风险”（即防范极端行情）将变得尤为重要。


“投资者的错失恐惧、关于人工智能的矛盾叙事、美国政府政策带来的波动，共同为‘波动率交易’创造了有利环境，因此2026年的关键是——既要为‘左侧尾部风险’（大幅下跌）做准备，也要为‘右侧尾部风险’（大幅上涨）做准备。”他表示。