比特币最根深蒂固的投资者仍在套现，压力开始显现。




在比特币达到12.6万美元以上的历史高点两个多月后，比特币已经下跌了近30%，并且正在努力寻找支撑。原因之一是：长期持有者并未停止抛售。区块链的新数据显示，持有多年的比特币正以近年来最快的速度被抛售，而市场吸收它们的能力正在减弱。



根据K33 Research的一份报告，自2023年初以来，至少两年未动的比特币数量减少了160万枚，价值约为1400亿美元。这表明长期持有者在持续抛售。



仅在2025年，沉寂了一年多的比特币就有价值近3000亿美元重新进入流通。分析公司CryptoQuant报告称，过去30天出现了5年多来最大的长期持有者分配之一。



“市场正在经历一场缓慢的流血，其特点是现货市场稳定抛售，买入流动性不足，这造成了一场剧烈的下跌，比杠杆驱动的投降事件更难逆转。” Ergonia研究主管克里斯·纽豪斯（Chris Newhouse）表示。



在过去一年的大部分时间里，这种抛售被新成立的交易所交易基金（ETF）和加密货币投资公司的需求激增所吸收。但这种需求已经消退。ETF资金流入已转为负值。衍生品交易量已经下降。而散户的参与也在减少。同样的供应量现在进入了一个更疲软的市场，活跃的买家更少了。



自10月10日以来，这种压力最为严重，当时美国总统唐纳德·特朗普对惩罚性关税的意外评论导致190亿美元的清算。这是加密货币历史上最大的单日杠杆损失。自加密货币崩盘以来，交易员已从衍生品市场撤出，几乎看不到反弹的迹象。



周一，比特币价格曾短暂上涨至9万美元（交易员将其归因于大量空头头寸的平仓），但随后迅速恢复下跌。最初的加密货币跌回了自10月崩盘以来交易区间的低端，跌幅高达2.8%，至85278美元。



K33高级分析师维特·伦德（Vetle Lunde）表示：“与之前的周期不同，这些重新激活不是由替代币交易或协议激励驱动的，而是由美国ETF和企业储备需求的深度流动性驱动的，这使得原始持有者（OG）能够以六位数的价格实现利润，并大幅降低所有权集中度。”他引用了“原始大佬”（original gangster）的缩写，这是加密货币爱好者用来描述早期采用率和投资者的俚语。今年和去年的数量“代表了比特币历史上第二和第三大长期供应恢复，仅次于2017年。”



Coinglass的数据显示，未平仓合约数量（包括比特币期权和永久期货）仍远低于10月崩盘前的水平。这种下跌表明，大多数交易员仍在观望，因为这些市场占加密货币交易量的大部分。与此同时，所谓的基差交易——一种从现货市场和期货市场之间的价格差异中获利的方式——已变得对对冲基金无利可图。



然而，伦德表示，根据对历史链流量的观察，随着比特币重新激活接近阈值，比特币长期持有者的抛售可能即将结束。



伦德写道：“展望未来，来自长期持有者的卖方压力似乎接近饱和，在过去两年中，大约20%的比特币供应重新激活。预计到2026年，原始持有者的出售将会减弱，随着比特币在更深层次的机构整合中向净买方需求过渡，两年的供应量将会增加。”