欧洲央行周四宣布，将关键利率维持在2%的水平，为连续第五次会议维稳利率，该利率也与欧央行的通胀目标相契合。



欧央行在当日声明中表示，当前的通胀走势及整体经济状况，并不支持本月调整货币政策，但同时警告，经济前景仍存在高度不确定性。


声明称：“中期来看，通胀应会稳定在2%的目标水平。在充满挑战的全球环境下，欧元区经济仍保持韧性：低失业率、私营部门健康的资产负债表、国防和基础设施领域公共支出的逐步落地，以及此前降息政策的滞后提振效应，均为经济增长提供支撑。”


欧央行补充道：“与此同时，经济前景仍存不确定性，这尤其源于持续的全球贸易政策分歧和地缘政治紧张局势。”该决议符合市场普遍预期，决议公布后，欧元兑美元汇率持平，报1.179。


欧央行行长拉加德在周四的新闻发布会上表示，欧洲央行将继续坚持“依数据而定、逐次会议评估”的货币政策思路，不会“提前承诺特定的利率路径”。


她强调：“我们的利率决策，将尤其基于对通胀前景的评估及其潜在风险判断。”


*绝非“无实质举措”*


乍看之下，欧央行此次的利率决议看似毫无波澜，但经济学家表示，这一决定绝非“无实质举措”。


德意志银行经济学家在利率维稳前的邮件研报中称：“将2月这次会议定性为‘无动作’是错误的，当前市场环境的特征是高不确定性和双向风险并存。”


他们补充道，理解欧央行对各类风险的考量，对于判断未来的货币政策路径至关重要。眼下市场的核心关注点是，欧元区通胀率已低于欧央行2%的目标——周三公布的初值数据显示，1月通胀率已回落至1.7%，在此背景下，欧元汇率走高对货币政策的影响几何。


德意志银行指出：“在其他条件不变的情况下，欧元近期的升值将产生通缩效应，也会进一步强化通胀率低于预期的走势，但其影响幅度仍取决于具体市场环境。”


货币升值通常会带来通缩效果：本币升值会降低进口商品、原材料和能源的价格，进而拉低企业生产成本和整体消费物价。


尽管这在短期内对企业和消费者有利，但各国央行均对长期通缩乃至通货紧缩持警惕态度——通缩可能引发经济停滞，消费者会因预期物价继续下跌而推迟消费，企业则会面临营收下滑、实际债务负担加重的问题。


受美国经济政策不确定性上升的影响，过去一个月，欧元兑美元汇率升值0.75%，过去12个月累计升值近14%。部分欧央行政策制定者已对欧元兑美元升值表达担忧，认为这可能压制通胀，使其难以达到2%的目标。


法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛上周曾表示：“我们正密切关注欧元升值态势，及其可能对通胀走低产生的潜在影响。”


拉加德在周四的发布会中也确认，欧央行管理委员会在最新的经济风险评估中，已讨论了通胀的下行风险以及欧元汇率问题。


她指出：“若关税对欧元区出口需求的抑制超出预期，且产能过剩国家进一步增加对欧元区的出口，通胀率可能会进一步走低。”


拉加德补充道：“此外，欧元进一步升值可能导致通胀回落幅度超当前预期；金融市场波动加剧、风险偏好下降，也可能抑制需求，进而拉低通胀。”


不过，摩根大通欧元区经济学家格雷格·富泽西认为，目前来看，欧元汇率的变动尚未达到需要高度担忧的程度。


他在邮件评论中称：“欧央行会综合考量汇率水平、升值速度以及变动的可持续性，而在欧元区经济近期能抵御各类压力、保持韧性的背景下，上述维度均未显现出过度令人担忧的信号，也尚无明确的趋势性特征。”


他表示：“当然，如果经济增长指标走弱，且/或欧元从当前水平继续大幅升值，情况可能会发生变化，但目前这两种情况均未出现。”


*下一步会加息吗？*


欧央行此次的利率决议符合市场共识，路透社1月的调查显示，约85%的经济学家认为，2026年全年欧央行都将维持利率不变。


标普全球评级首席欧洲、中东和非洲经济学家西尔万·布鲁耶周四表示，欧央行此次“可以继续按兵不动”。


他在邮件评论中称：“外汇市场仍受不确定性影响而波动扭曲，但汇率的减震器作用仍在发挥；融资环境依旧宽松，经济增长表现也持续超预期。”


布鲁耶补充道，欧央行可以等待下月公布的最新经济预测，再重新评估其货币政策是否仍处于合理水平。


德意志银行的基准预测为，欧央行将在2026年全年维持2%的利率不变，下一次利率调整将是2027年年中加息。德意志银行在邮件分析中指出，此次加息将“由财政宽松政策、趋紧的劳动力市场，以及未来通胀风险上行至目标上方所驱动”。


与此同时，2026年欧元区的货币政策风险仍偏向进一步宽松。


德银表示：“归根结底，我们认为国内通胀因素将盖过外部通缩影响——已有迹象显示，财政宽松正开始提振经济活动，但同时外部风险也在上升。未来需要重点关注的核心数据博弈，将是国内经济状况与外部经济环境的此消彼长。”