凯文·沃什（Kevin Warsh）接任美联储主席时，可能将面临一场严峻考验——在抗击通胀与保护就业市场之间，陷入别无选择的两难境地。



美联储肩负着稳定物价与充分就业的双重使命，这两大目标时常相互冲突。央行实现这一使命的路径基本有三：加息以抑制需求、对抗通胀；降息以提振经济增长与就业；或是最理想的状态——维持利率不变，在两者间取得平衡。


但不断发酵的经济形势预示，当沃什预计于5月上任时，美联储决策者可能同时面临就业市场疲软与能源价格飙升加剧的顽固通胀双重压力。


“他面前摆着一场完美风暴。”三井住友日兴证券（SMBC Nikko Securities）高级美国经济学家特洛伊·卢特卡（Troy Ludtka）表示，“我们正面临显著的滞胀压力，尤其集中在制造业与商品领域。与此同时，消费者似乎真的开始承压——我不愿说他们已崩溃，但确实开始显露疲态。”


滞胀（高通胀 低增长）是美联储官员的噩梦。这意味着必须在双重使命中做出取舍，而任何选择都可能顾此失彼。


当前环境下，伊朗战争已大幅推高能源价格。周一，美国原油价格一度突破每桶100美元，后因特朗普总统承诺冲突将很快结束而回落。但对沃什而言，这场考验的风险尤为巨大。


*艰难抉择*


特朗普毫不掩饰地期望沃什推动大幅降息。至少在战争爆发前，特朗普及其政府官员一直主张，通胀已不再是经济的重大威胁，美联储应延续去年9月启动的降息进程。


但取悦特朗普并非易事。


即便在能源价格飙升前，制造业成本已持续攀升。2月，美国供应管理协会（ISM）价格指数触及近四年高位，美国工厂采购经理报告称成本持续上涨，部分源于特朗普的关税政策。


卢特卡警告，若能源价格居高不下，即便消费者财务承压、就业市场走软，整体通胀率仍可能攀升至3%以上。


经济学家通常认为，能源价格上涨对整体经济的传导效应有限。但战争爆发以来，尿素化肥价格已暴涨15%。化肥成本上升往往会传导至食品价格，进一步加剧未来通胀压力。


对沃什而言，他还将面对一个内部意见严重分裂的联邦公开市场委员会（FOMC）。尽管央行官员通常将石油冲击视为短期现象，但面对长期供应中断，他们可能别无选择，只能出手应对。


*降息仍有可能*


“他将接手一个意见高度分裂的委员会，分歧只会愈演愈烈。”卢特卡表示，“若油价居高不下，通胀在就业市场疲软背景下仍具韧性，将迫使他们必须在两大使命中偏向一方。”


尽管面临通胀上行风险，卢特卡仍认为，“对决策者而言，阻力最小的路径仍是降息”。


对美联储及即将上任的沃什而言，一个有利因素是消费者仍在支出——尽管消费韧性主要集中在高收入家庭。


美国银行（Bank of America）数据显示，2月消费者支出同比增长3.2%，创三年多来最大涨幅。但该行指出，高收入人群税后薪资同比增长4.2%，而低收入人群仅为0.6%——这一差距为2015年有数据以来的最大值。


货币政策在缓解不平等方面效果有限。


不过，若有更多迹象显示，尤其是低收入消费者正同时面临物价上涨与就业市场疲软的双重压力，美联储官员可能更倾向于将油价飙升视为暂时性现象，暂不采取激进措施。


美国银行经济学家也认为，市场可能误判了当前形势——即认为美联储会自动优先抗击通胀。近期，交易员已下调降息预期，将首次降息时间推迟至9月，并将第二次降息推迟至2027年。


“市场对油价飙升的反应整体偏鹰派。”美银经济学家阿迪蒂亚·巴韦（Aditya Bhave）在报告中表示。鹰派美联储更倾向于聚焦通胀、维持高利率。“这可能是个错误。”