在任总统任期内，道琼斯工业平均指数、标普500指数与纳斯达克综合指数上涨并非新鲜事。追溯至1896年，过去33届总统任期中，有26届道指或标普500指数均实现上涨。



但从年化回报率看，华尔街主要股指在唐纳德·特朗普总统任内的涨幅，超过多数其他总统。其首个非连任任期内，道指、标普500与纳指分别大涨57%、70%与142%。


自2025年1月20日特朗普开启第二任期以来，投资者再度见证强势行情：三大指数均录得两位数涨幅，人工智能（AI）发展与标普500创纪录的股票回购，共同推动“特朗普牛市”。


然而，美股表面繁荣或暗藏隐忧。尽管估值处于历史高位等多重利空预示市场回调风险，但特朗普提名凯文·沃什接替即将卸任的美联储主席杰罗姆·鲍威尔，或成为终结本轮牛市的导火索。


*凯文·沃什欲重塑美联储，华尔街或付出代价*


鲍威尔的美联储主席任期将于5月15日结束。若沃什在该日期前获参议院多数票确认，将接任成为第17任美联储主席。


一方面，沃什的履历本应令华尔街满意：2006年2月26日至2011年3月31日，他曾任美联储理事，也是联邦公开市场委员会（FOMC）投票成员——该12人委员会负责制定美国货币政策。金融危机期间，沃什是助力美国经济脱困的核心人物之一。


但这位准美联储主席的改革计划，与推动美股上涨的核心逻辑存在冲突。


例如，特朗普提名的这位主席人选毫不掩饰对美联储臃肿资产负债表的反感。2008年8月至2022年3月，美联储总资产规模扩张近10倍，逼近9万亿美元；即便经历一轮量化紧缩，当前仍持有6.7万亿美元资产（主要为长期美国国债与抵押贷款支持证券）。


投资者担忧的是，债券价格与收益率呈反向关系。若沃什计划抛售数万亿美元长期国债，大概率会压低债券价格、显著推高收益率，进而抬升借贷成本。本就处于历史高位的美股，最不需要的就是更高的借贷成本——这可能阻碍AI数据中心的建设进程。


此外，沃什在金融危机期间的FOMC投票记录也引发担忧。尽管FOMC成员需恪守“物价稳定与充分就业”的双重使命，但沃什在大衰退期间极度专注于抑制通胀，即便失业率飙升也未动摇。


以史为鉴，特朗普提名的这位美联储主席，大概率会主张长期维持高利率以压制通胀。尽管这对美股长期前景有利，但在美股估值处于历史第二高位的背景下，高利率预期或成为市场崩盘的导火索。


*沃什将接手“史上最分裂”的FOMC*


凯文·沃什的货币政策取向，并非其任内道指、标普500与纳指可能暴跌的唯一原因。除高利率预期外，这位准美联储主席还将接手史上分歧最严重的联邦公开市场委员会。


很多人并未意识到：过去48年，历任美联储主席中，鲍威尔任内遭遇的反对票最少——其任期内总计31次异议，平均每次会议仅0.46次，略低于前主席艾伦·格林斯潘，也显著低于前任珍妮特·耶伦。


但鲍威尔任期最后一年，局面与前七年截然不同：他主持的最后7次FOMC会议，每次均有至少1次异议。


其中，2025年10月与12月会议，更是出现1990年以来第二、第三次政策方向对立的分歧：斯蒂芬·米兰主张在两次会议上均更激进降息50个基点，但至少有一名投票成员反对任何降息。


此外，鲍威尔最后一次主持会议（2026年4月29日）出现4次异议——为1992年以来最高纪录。


专业与普通投资者通常将美联储视为美股的“稳定基石”。尽管FOMC依据滞后经济数据调整货币政策时，出现政策滞后属正常现象，但投资者仍期待所有投票成员立场一致。


凯文·沃什即将领导的FOMC，或为史上分歧最严重的一届。这种分裂除可能导致货币政策效率低下外，还将削弱美联储公信力。若沃什任内美联储信誉遭受不可逆损害，支撑高估值美股的关键支柱将不复存在。


归根结底，特朗普提名的美联储主席人选，或终结其任内蓬勃发展的牛市行情。