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比特币周末从8.5万美元反弹后，维持区间震荡，当前技术面呈现清晰的流动性分层：上方阻力集中在8.77-8.96万美元及9.2-9.34万美元（核心触发点9.28万美元），下方支撑依次为8.57-8.5万美元、8.4-8.35万美元、8.25-8.15万美元，关键支撑位在7.9万美元附近。市场情绪偏谨慎，资金流动成为核心变量。贝莱德IBIT基金11月19日录得5.23亿美元单日流出，创成立以来纪录，同期比特币触及数月低点。CoinShares数据显示，11月中旬ETP市场周流出20亿美元，其中比特币产品占13.8亿美元，直接削弱了此前吸收下跌的被动买盘力量。衍生品市场呈现明显防御姿态：12月到期的8.5万美元看跌期权未平仓合约量大，持续压制价格；Deribit数据显示看跌期权偏重，隐含波动率期限结构向上倾斜，反映保护性期权需求高于看涨。期货市场方面，未平仓合约量高于现货水平，资金费率在零附近波动，清算热力图显示9.2-9.3万美元上方与8.2-7.9万美元下方存在密集触发点，

若资金费率转负，8.5万美元附近或面临流动性挤压。宏观层面的“数据迷雾”加剧市场不确定性。美国政府停摆导致10月CPI报告取消，11月CPI与就业数据推迟，美联储12月议息前缺乏关键参考信号。当前芝加哥联储指数显示金融状况较初秋更紧缩，抑制风险资产上涨，而纽约联储中期扩表计划难以构成短期驱动。另外，矿工费环比下降超15%，反弹时或增加抛压，与9.2-9.34万美元区间卖出需求吻合；稳定币总市值徘徊在3000亿美元左右，仍有大量闲置资金可用于仓位调整。短期市场大概率呈现三种走向：一是40%概率反弹至9.28-9.34万美元，需资金费率在零以上、ETF净流入恢复2-3天，触发空头回补；二是35%概率维持85000-90000美元区间震荡，核心原因数据真空、ETF资金流动分化；三是25%概率下探至7.9万美元，触发条件为ETF再流出、金融环境收紧及负费率。日内风险管理需聚焦三大信号：资金状况改善叠加ETF连续净流入，可打开92800美元上行路径；资金转负且ETF持续外流，或拖累价格测试8.4万美元及以下支撑；同时需密切跟踪芝加哥联储NFCI指数、美元走势及矿工费反弹情况，预判关键价位供需变化。当前微观结构主导市场，缺乏明确长期趋势，短期波动将围绕流动性节点展开。