韩国央行最新发布的《金融稳定报告》指出，韩国加密货币投资者行为出现重大转折——从过去的激进积累转向策略性获利了结。这一现象在比特币价格突破10万美元的背景下尤为引人注目，表明韩国散户不再追高，而是选择锁定收益。

韩国庞大的交易活动出现降温迹象

尽管韩国人口占全球比例有限，其韩元（KRW）交易对却长期位居全球前列，曾与美元并驾齐驱。然而，最新数据显示，虽然韩国加密市场换手率仍高达156.8%，远超全球平均的111.6%，但其性质已发生变化。2025年牛市期间，投资者更倾向于卖出而非买入，反映出市场情绪趋于理性。

“国内加密货币市场周转率高，主要源于个人投资者主导的短期交易行为，”韩国央行在报告中指出。

集中风险与市场结构问题

报告揭示了显著的市场集中度：2024年至2025年6月，前10%的投资者贡献了91.2%的总交易量。这种高度集中加剧了价格操纵的风险。同时，韩国禁止企业参与及外国投资者直接交易，导致市场几乎完全由散户构成，缺乏专业做市商，流动性受限。

在2024年10月市场低迷期间，因流动性枯竭，Bithumb等平台股价一度飙升至Tether市值的5倍，凸显结构性缺陷。

全球涟漪效应：韩国动向牵动全球市场

历史上，韩国交易所如Upbit和Bithumb的交易量常居全球首位，其“泡菜特级”行情被视为零售狂热的重要信号。当前获利回吐趋势，可能是本轮2025年上涨周期相对温和的原因之一。

由于韩国散户不再大规模入场，全球订单簿在关键吸筹阶段失去了重要买盘支撑。与此同时，本地股市表现强劲——韩国综合股价指数（KOSPI）今年涨幅超70%，主要受人工智能相关股票如三星电子、SK海力士推动。

分析师AB Kuai Dong指出：“韩国加密市场的散户去哪儿了？答案是：去了隔壁的股市。”

制度分化：韩国与全球市场的路径差异

与韩国散户主导的市场形成鲜明对比的是，自2024年1月美国证券交易委员会（SEC）批准现货比特币ETF以来，国际市场加速机构化进程。目前已有超过540亿美元净流入，其中贝莱德旗下IBIT管理资产突破500亿美元。

韩国央行承认，全球加密市场与传统金融的相关性正在增强，尤其在宏观经济承压或货币政策调整时期。然而，韩国市场受这些全球趋势影响较小，原因在于散户集中度高、流动性差以及资本管制限制套利。

未来展望：制度化改革或将重塑市场格局

韩国政府已于2025年6月允许非营利机构出售加密资产，并试点开放专业投资者交易。关于现货比特币ETF的审批讨论也已启动。

央行预测，随着金融机构和外国投资者逐步进入，将有助于建立稳定的做市机制，缓解流动性紧张，降低交易波动性，并有望逐步降低换手率。

但央行亦警示风险：“当具备信息优势与资本实力的企业和外国投资者进入后，价格可能对供需变化更加敏感。过渡期需加强监测。”

总结：转折点上的韩国市场

韩国加密市场正处关键转型期。从激进买入转向获利了结，反映投资者行为日趋成熟，但也削弱了全球市场上涨的重要推动力。随着监管框架完善与资本壁垒松动，韩国对全球市场的影响或将从单一的散户交易量，转向更复杂的资本流动模式。

可以预见，韩国散户单边推动全球行情的时代正在结束，这一转变或将深刻影响未来多个周期的市场情绪与走势。