在对长期盈利前景进行深度重估后，TeraWulf于年底获得资本市场的高度认可。这家曾以比特币挖矿为核心的公司，正加速向人工智能与高性能计算（HPC）基础设施运营商转型，这一转变正在重塑分析师的估值逻辑。

战略转型引爆估值重估

2025年12月31日，投行KBW将TeraWulf股票评级由“与大市同步”上调至“跑赢大市”，并将其目标价从9.50美元大幅调升至24美元。这一调整标志着机构共识的根本性转变——不再将该公司视为传统矿企，而是看作未来数年内以合约化服务为核心、具备稳定现金流潜力的数字基础设施平台。

AI与HPC租赁成核心收入引擎

KBW指出，当前市场仍严重低估了TeraWulf向人工智能及高性能计算租赁业务转型的盈利能力。根据最新数据，随着新产能陆续投入使用，基于租赁模式的收入预计将超越比特币挖矿，成为公司最主要的营收来源。

转型已进入实质阶段。过去几个季度，公司持续减持部分比特币持仓，将资金重新配置于数据中心与算力设施建设，推动商业模式从周期性挖矿向长期合约运营演进。

建设规模令人瞩目。目前，TeraWulf已签约的关键IT负载总量超过510兆瓦，为未来几年的可持续租赁收入奠定了坚实基础。

EBITDA复合增速预期达505%

KBW的乐观预测集中体现在财务模型中：预计2025至2027年，在AI与HPC租赁业务快速扩张的驱动下，公司EBITDA复合年增长率将高达505%。这一数据远超行业平均水平，反映出转型带来的爆发式增长潜力。

报告同时淡化执行风险。分析师强调，主要扩建项目资金已落实，债务融资渠道畅通，管理层展现出稳定的交付能力。综合判断，实际落地风险低于市场普遍预期。

估值折价有望在2026年收窄

随着AI租赁业务于2026年实现规模化运营，KBW预计当前股价所隐含的估值折价将逐步收敛。这一价值回归过程，正是目标价24美元背后的核心上行逻辑。

KBW进一步指出，TeraWulf正经历从高波动性资源型企业的蜕变，迈向具备可预测现金流的合约型基础设施供应商。一旦转型成功，股价主导逻辑将不再依赖比特币价格周期，而是由人工智能基础设施本身的商业表现决定。

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