随着中国政府持续推进产能过剩治理与恶性价格战遏制工作，8月中国工业企业利润大幅增长。分析师表示，产能优化举措或将纳入中国下一个五年规划。



中国国家统计局周六发布的数据显示，8月工业利润同比增长20.4%，终结了此前连续三个月的下滑态势。


这一强劲反弹也创下2023年11月以来的最大涨幅——彼时受益于一系列稳增长政策对疫情后复苏的支撑及制造业提振，工业利润曾同比激增29.5%。


官方将企业盈利的强劲反弹归因于两大因素：一是宏观经济政策的积极作用；二是去年8月利润基数较低（当时盈利同比降幅达两位数）——也正是因此，中国政府在去年9月底推出了一系列刺激措施。


当前工业品出厂价格（PPI）通缩已进入第三年，在此背景下，中国针对各工业领域恶性价格竞争的整治行动，推动8月工业品价格降幅收窄至四个月来最低水平。


华侨银行（OCBC Bank）亚洲宏观研究主管谢栋铭（Tommy Xie）表示：“中国‘反内卷’行动推动PPI回升，这表明该政策已带动企业利润边际改善。”


值得注意的是，8月工业品价格降幅收窄的同时，中国工业增加值同比增速放缓至5.2%，为一年来最低扩张水平。


不过经济学家指出，由于中国经济仍受房地产市场长期低迷与劳动力市场疲软拖累，总需求的稳固复苏仍有待时间，这也使得“出台更有力政策提振消费”的呼声进一步增强。


近几周中国公布的多项经济数据，社会消费品零售总额增速连续第三个月放缓，居民消费价格指数（CPI）再度陷入负区间，凸显国内需求疲软。


*复苏不均衡*


经济学家表示，8月各行业利润复苏呈现“不均衡”特征：钢铁等原材料需求保持韧性，但电动汽车、太阳能电池板等制成品需求依然低迷。


Lotus Asset Management管理合伙人兼首席投资官洪灏指出，原材料、有色金属等上游行业利润复苏更为显著，这得益于“大宗商品强势周期”——预计未来数月这一周期仍将延续。国家统计局数据显示，今年前8个月钢铁行业实现盈利。


“原材料生产领域量价齐升，表明需求正在复苏。”洪灏说，“但电动汽车、太阳能电池板等部分下游行业则呈现‘价涨量跌’的态势。”


高盛集团（Goldman Sachs）测算显示，8月上游行业利润同比激增37.5%（7月为同比下降13.5%），主要因需求回暖、价格上涨且成本下降；下游行业利润同比增长15.8%。


这家华尔街投行的经济学家表示：“钢铁等原材料行业盈利显著改善，暗示政府‘反内卷’政策已开始见效。”


从企业类型看，国有企业表现更优——8月利润同比增长50%，而民营企业利润同比增幅为13.2%。华侨银行的谢栋铭指出，这一差异凸显出上游行业的国有企业对政府政策的响应“更为积极有力”。


国家统计局数据显示，8月汽车制造、化学制品制造、纺织业利润分别同比下降0.3%、5.5%和7%。


“若总需求未能显著改善，上游行业的盈利增长可能会以牺牲中下游行业为代价。”谢栋铭补充道。他预计中国政府将出台总额5000亿至1万亿元的额外财政支持，重点投向部分战略性行业。


*供需再平衡*


近几个月，中国政策制定者加大“反内卷”力度，一方面致力于平衡产能过剩与需求疲软的矛盾，另一方面推动企业避免大幅降价（此前恶性降价已严重侵蚀企业利润）。


今年以来，美国加征关税拖累中国出口动能、扰乱全球贸易流动，进一步加剧了中国工业企业的利润率压力。经济学人智库（Economist Intelligence Unit, EIU）本月初发布的报告显示，截至2025年中，中国工业企业整体利润率已降至21世纪初以来的最低水平。


经济学人智库的经济学家表示：“中国产能过剩行业的重组已在推进中。”


经济学人智库高级经济学家徐天辰（Tianchen Xu）指出，产能整合过程或将成为中国“十五五”规划的“长期主题”。数据显示，今年1-8月中国固定资产投资增速大幅放缓。


据悉，中国官方将于下月召开闭门会议，审议未来五年经济发展规划。


徐天辰补充道，若“整合取得成功”，中国工业产能利用率将回升至75%，PPI有望重返正区间，工业利润增速也将与名义GDP增速基本匹配。


今年第二季度，中国工业产能利用率降至74%，为2024年初以来最低水平。


与此同时，中国也在加大力度提振内需：一方面为“以旧换新”补贴计划提供资金支持，另一方面加强育儿保障，并鼓励企业扩大招聘。


经济学人智库分析师表示，尽管近期产能管控已推动工业利润与价格改善，但考虑到当前企业信心，中国政府可能会采取“渐进式”整合方式以减少冲击，而非“突然大规模关停产能”。


在本周一发布的公告中，中国工业和信息化部下调了未来一年铜、铝等重点有色金属的年度产量增长目标。


在针对国内需求疲软与全球贸易受阻的现状、加大工业去产能力度的背景下，9 月中国官方制造业活动指标收缩幅度小于预期。


周二，中国国家统计局数据显示，9 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.8。据路透社调查，市场此前预期该数值为 49.6。尽管这一读数仍处于收缩区间（PMI 临界值 50 为荣枯线，低于 50 代表收缩），但已是今年 3 月以来的最高水平。


自今年 4 月以来，中国官方制造业 PMI 始终低于 50 荣枯线。当前制造商不仅面临国内需求低迷的压力，美国加征关税进一步冲击中国对这一全球最大消费市场的出口，令困境雪上加霜。


此外，民间调查机构 RatingDog 发布的 9 月制造业 PMI 为 51.2，高于路透社调查中经济学家预期的 50.2，创下今年 5 月以来的最高值。